中信证券-京能电力-600578-2020年中报点评：量价齐升成本微降，二季度业绩加速增长-200827

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中报归母净利润8.4亿元，同比增长23中信证券.0%，符合预期。

新机组密集投运驱动电量增长、电价提升、煤价微降京能电力，是业绩增长主因。

维持公司6005782020~2022年EPS预测为0.22/0.26/0.28元，现价对应动态PE为14/12/11倍，维持“买入”评级与目标价4.65元。

中报EPS0.12元2020年中报点评，业绩符合预期。

公司1H20量价齐升成本微降20营收91.0亿元，同比增长13.3%，归母净利润8.4亿元，同比增长23.0%；对应EPS0.12元，同比增长20.0%，业绩符合预期，落在此前业绩预告增速的下半区间。

分季度来看，公司2Q2020单季营收41.0亿元，二季度业绩加速增长同比增长9.6%，归母净利润3.7亿元，同比增长49.4%；对应EPS0.05元，同比增长25.0%。

新机组持续投运，推动电中信证券量增长。

公京能电力司上半年发电量331.5亿千瓦时，同比增长7.3%；供热量3,301万GJ，同比增长29.3%；其中2Q2020发电量160.8亿千瓦时，同比增长6.7%。

公司发电量的涨600578幅主要来自2019年投运的十堰以及2020年投运的京欣、京秦等新机组的贡献。

公司6月底控股装机容量1,529万千瓦，较期初增长13.7%，2020年内料仍有瘟佟⒁舜骸⑶鼗实2#等新机组开始贡献电、热增量，2021年料仍有京泰二期待投运，此外公司2020年7月亦宣布开始投建京宁二期2020年中报点评132万千瓦，装机持续成长性突出。

电价上行煤量价齐升成本微降价微降，毛利率同比改善。

受益于1Q2020增值税率同比下降3个百分点以及市场电交易形势的改善，公司1二季度业绩加速增长H2020综合上网电价268.0元/MWh，同比增长3.2%；市场电量占比49.2%，同比提升1.8个百分点。

公司1H2020入炉标煤单价396.5元/吨，同比下滑1.1%，2Q煤价料相比1Q的427.1元/吨显中信证券著下滑。

受上述因素影响，公司1Q/2Q毛利率京能电力分别同比提升3.3/3.6个百分点，上半年毛利同比增长5.0亿元，是业绩增长的主因。

此外，由于新机组投600578运的费用化处理，公司管理费用与财务费用分别同比提升0.5/0.9亿元。

期权激励与回购持2020年中报点评续推进，释放管理层积极信号。

2020年1月，公司完成向170名激励对象授予首批5,962.量价齐升成本微降5万份股票期权，规模占已发行股份的1%，行权价格3.17元/股。

2020年3月，公司出台回购计划，截至7月底累计回购总二季度业绩加速增长股本的0.46%，回购价格区间在2.77~3.06元/股，对行业及公司具备积极示范效应。

风险因素：发电量、中信证券上网电价低于预期，煤价高于预期，机组投运慢于预期投资建议。

公司半年报符合预期，维持2020京能电力~2022年EPS预测为0.22/0.26/0.28元，现价对应动态PE为14/12/11倍。

按1.3倍目标PB，维持目标价4.66005785元，维持“买入”评级。