国盛证券-掌趣科技-300315-手游业务高增速、高毛利，静待新品上行周期-200827

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事件：公司发布2020年中报，2020H1公司实现营收9.26亿元，同比增长33.0%；归母净利润4.43亿元，同比增长国盛证券110.1%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长10.1%，非经常损益主要为投资掌阅科技和斗鱼所得收益。

Q2单季度实现营收5.17亿元，掌趣科技同比增长51.9%，环比增长26.4%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长93.4%，环比增长102.2%。

手300315游业务高增速、高毛利，核心品类研发实力得到验证。

20H1公司移动游戏业务实现营收8.78亿元，同比增长33.7%；毛利率74.7%，同比增加17.手游业务高增速、高毛利4pct。

公静待新品上行周期司销售费用率20.0%，同比增加18.0pct，主要系推广费从成本调至销售费用所致。

《一拳超人：最强之男》、《拳皇98终极之战OL》、《奇迹国盛证券MU：觉醒》、《全民奇迹》、《魔法门之英雄无敌》分别位列游戏收入前五，占比分别达到38.8%/19.2%/15.3%/3.8%/3.5%.其中卡牌手游《一拳超人：最强之男》在海内外市场表现突出，20H1实现营收3.58亿元，其中境外收入2.67亿元，位列港澳台、东南亚多地区榜单前列，公司卡牌类手游研发实力得到验证。

经典手游《拳皇98OL》、掌趣科技《奇迹MU：觉醒》持续贡献稳定流水，20H1实现收入1.77/1.41亿元。

发力买量发行，新品持续推进看好300315中期发展趋势。

公司加强构建买量手游业务高增速、高毛利发行网络，8月5日上线的《真红之刃》自主进行买量发行，获硬核联盟超明星产品推荐，上线首日位列iOS免费榜第十名，上线两周畅销榜排名维持在50名内。

新游《全民奇迹2》、《街霸：对决》有望在2020H2年逐步释放静待新品上行周期，贡献业绩弹性。

奇迹IP系列续作《全民奇迹2》借力虚幻引擎，有望延续前作国盛证券优秀表现；《街霸：对决》作为即将上线的街机格斗+漫画IP游戏，有望借助爆款前作《拳皇98OL》成熟的研发、运营路径再出发。

发布员工持股计划，激发员工掌趣科技活力提振长期发展信心。

2019-2020年公司连续两年回购用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展的信心300315与对新员工的重视。

公司于2020年8月17日发布第二期员工持股计划（草案），针对不超过122名员工进行激励，以3.手游业务高增速、高毛利8元/股价格将公司回购股份转让给员工。

员工持静待新品上行周期股计划范围广泛，有望持续激发员工积极性，助力公司的长期稳定发展。

投资建议：公司在奇迹MMO与卡牌类手游领域具有深厚研发实力，同时发力买量发行完善业务布局，2020-2国盛证券021年新产品将逐步释放，预计2020-2022年归母净利润6.5/10.1/13.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；产掌趣科技品表现不及预期；行业竞争加剧风险。