中信证券-兴蓉环境-000598-2020年中报点评：业绩略超预期，双轮驱动保障未来成长-200827

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2020年中报EPS0中信证券.22元，略超预期。

环保板块收入占比同比提升2.33个pct至13.8%，双轮驱动模式逐步成型；Q2收入及利润增速显著改善，充裕产能保障未来业绩弹性；国家绿色发展基兴蓉环境金成立，环保需求加速释放。

维持2020~2022年EPS预测0.42/0.45/0.53元，维持7.61元的目标000598价及“买入”评级。

2020年中报EPS02020年中报点评.22元，略超预期。

公司1H2020实现营业收入23.35亿元，同业绩略超预期比增长10.5%；实现归母净利润6.63亿元，同比增长11.4%，折算基本EPS0.22元，略超预期。

分季度来看，公司2Q2020实现营业收入13.52亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润4.02亿元，同比增双轮驱动保障未来成长长20.2%；折算基本EPS0.13元。

环保&水务双轮驱动，环保中信证券板块收入占比提升。

上半年，公司中水售水量/垃圾焚烧发电量/垃圾渗兴蓉环境滤液处理量同比分别增长50.5%/43.7%/63.1%，推动污水处理/环保板块收入同比分别增长22.2%/33.0%。

环保板块收入在整体收入中的占比提升2.33个pcts至13.8%，环保业务逐渐成000598为公司重要的盈利增长点。

期间费用率整体保持平稳，其中财务费用率同比提升0.61个p2020年中报点评ct至2.92%。

从负债水平来看，截至1H2020，公司资产负债率为53.4%，较上年末略微提升0.76个pct，财务状况业绩略超预期保持稳健。

疫情影双轮驱动保障未来成长响逐渐消除，充裕产能增厚业绩弹性。

今年一季度，新冠疫情导致下游企业停工减产，公司售中信证券水量及污水处理量均受到影响，工程业务进度也有所延后。

随着疫情影响逐渐消除，兴蓉环境Q2收入及利润增速均出现明显回升。

在企业全面复工复产的推动下，预000598计下半年公司业绩弹性将迎来显著改善。

截至1H22020年中报点评020，公司运营、在建和拟建的供排水项目规模逾830万吨/日、中水利用项目98万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12,300吨/日、污泥处置项目2,980吨/日、垃圾渗滤液处理项目5,630吨/日，充裕产能为公司未来业绩成长提供保障。

国业绩略超预期家绿色发展基金成立，环保需求加速释放。

今年7月，中央财政出资100亿元、总规模885亿元的国家绿色发展基金正式设立，基金主要服务于国家重大战略，重点聚焦长江经济带沿线的双轮驱动保障未来成长绿色发展。

绿色发展基金将引导社会资本进入生态环境领域中信证券，拓宽环保企业融资渠道，加速固废处置、污水处理等环保需求释放。

公司作为长江上游的水务&环保龙头企业，有望优兴蓉环境先受益绿色发展基金会带来的政策红利。

风险因素：异地布局&海外拓展不及预期，在建000598项目进度低于预期，激励机制推进缓慢。

投资建议：考虑到2020H1公司业绩略超预期，我们维持2020~2022年EPS预测为0.42/0.45/0.53元，当前股价对应P/E分别为122020年中报点评/12/10倍。

给予公司2020年18倍目标P/E，对应业绩略超预期目标价7.61元，维持“买入”评级。