国盛证券-宁德时代-300750-Q2业绩增速同比转正，业绩超预期-200827

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Q2盈国盛证券利同比转正，业绩超预期。

宁德时代发布2020年中报，实现营收188宁德时代.29亿（YOY-7.08%），归母净利19.37亿（YOY-7.86%），扣非净利润13.77亿（YOY-24.30%）。

其中Q2实现营收97.99亿（YOY-4.70%），归母净利11.95300750亿（YOY+13.27%），扣非净利9.48亿（YOY+5.05%），Q2盈利增速同比转正，业绩超预期。

上半年国内新能源汽Q2业绩增速同比转正车市场受疫情影响，产销同比下滑逾40%，行业动力电池装机总量17.5GWh，同比下滑42%。

宁德时代国内动力电池装机量8.58GWh（含时代上汽8.76GWh），同比下滑3业绩超预期7%，市占率49.1%（含时代上汽50.1%），在特斯拉销量占比大幅提升下，市场份额继续维持高位。

受行业不景气影响，公司动力电池业务（134.78亿，YOY-20.21%）、锂电池材料（12.35亿，-46.53%）业务均有不同程度下滑，但动力电池下滑幅度远好于行业平均，动力电池产量15.08GW国盛证券h，考虑发出商品和库存商品变动，预计确认收入约16-17GWh。

储能市场启动，储能电池业务放量，实现收入5.67亿（YOY+宁德时代136.41%），海外首个储能项目已在加州并网，其他业务（35.50亿，YOY+331.36%）增长强劲。

Q2毛利率环300750比回升，费用缩减，期间费用率有所下降。

2020H1整体毛利率27.15%，Q2业绩增速同比转正同比下滑2.64pct，其中Q2毛利率29.05%，同比小幅下滑1.80pct，环比大幅提升3.96pct，改善显著。

其中动力电池业务受动力电池降价影响业绩超预期，毛利率下滑2.38pct至26.50%。

在行业不景气下，公司缩减费用支出，期间费用率13.27%（-0.80pct），净利率11.39国盛证券%（-0.19pct），基本持平。

应收票据及账款131.63宁德时代亿，较年初下降48.25亿，加强应收款管理。

存货91.23007501亿，较年初下降23.6亿，其中原材料下降11.45亿，库存商品增加3.25亿，发出商品减少14.54亿，预计于当期确认业绩。

国内一超Q2业绩增速同比转正地位稳固，进击全球霸主。

1）国内：市占率持续提升，与国业绩超预期内主要自主品牌成立合资公司，深度绑定，一超地位稳固。

创新推出CTP方案，可有效降本增效，深入车企研发体系，强化国盛证券议价能力。

2）海外：维持全球宁德时代领先的超高强度研发投入，借力产业集群优势，进击全球霸主，国际车企在手订单仅次于LG化学。

投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.95/69.23/84.23亿300750，对应估值分别为85.5/65.4/53.8倍，作为行业的绝对龙头，对产业链有着极强的把控力，长期成长的稳定性和确定性极高，理应享受估值溢价，维持“买入”评级。

风Q2业绩增速同比转正险提示：新能源汽车产销不及预期；动力电池价格不及预期。