天风证券-拓邦股份-002139-疫情过后Q2快速恢复，产品结构调整及供应链管理提升，盈利快速提升值得期待-200827

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事件：公司公布20年中报，20H1营收19.97天风证券亿元（YoY+13.82%），归母净利润2.09亿元（YoY14.05%），扣非归母净利润1.33亿元（YoY+18.76%）。

点评：1、Q1受疫情影响，Q2快拓邦股份速恢复。

20Q2单季度实现营收12.27亿元（YoY+28.97%），归母净利润1.46亿元（YoY11.24%），扣非归母净利润1.09亿元（YoY+55.81%）；相比Q1营收7.7亿元（YoY-0021394.11%），归母净利润0.63亿元（YoY+21.14%），扣非归母净利润0.24亿元（YoY-42.37%），各项指标显示Q2正在快速恢复。

2、产品结构优化叠加供应链管理效率提升，毛利率提疫情过后Q2快速恢复升1.21%，盈利能力提升值得期待。

20H1综合毛利率23.6%，同比提升1产品结构调整及供应链管理提升.21%；按单季度来看，20Q2综合毛利率24.92%，为2018年以来的单季度新高。

毛利率提升主要为公司调整产品结构，同时落地实施了盈利快速提升值得期待精益改善及战略成本管控措施，有效降低了材料成本和加工费用，提升了供应链管理效率等因素。

我们预计随着公司后续管理效率天风证券逐步提升，毛利率仍有望提升，为公司盈利的快速增长奠定基础。

3、定增募资拓邦股份进展顺利，继续扩张产能，持续增长目标明确。

目前公司的新增产能布局包括：越南孙公司已建成投产，产能快速提升并已完成部分客户的转产工作；印度运营中心进入试生产阶002139段且已通过部分客户的审厂；国内惠州子公司已顺利实现全面转产。

此外，为有效缓解公司锂电池、疫情过后Q2快速恢复高效电机产能紧张及补充公司流动资金，公司于2020年4月启动非公开发行股票项目，计划通过非公开发行股票募集资金不超过10.5亿元，用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金。

该项目于6月经证监会受理，7月完成反馈回复，8月获得证监会发审会审核通过并顺利取得核准发行的批文，预计后续顺利发行后将产品结构调整及供应链管理提升有望为公司扩产能进一步补充资金，奠定持续增长基础。

综合建议：作为国内智能控制器龙头，公司凭借强大的研发投入和不断优化的客户盈利快速提升值得期待结构，保持优质发展持续成长。

我们天风证券看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进，同时随着公司产品结构调整以及供应链管理效率提升，盈利能力有望进一步提升值得期待。

预测20-22年的净利润从拓邦股份3.2、4和5.3亿元，维持买入评级。

风险提示：产能扩张不达预期，海外疫情持续带来的订单不达预期，电子原材料涨002139价压力。