光大证券-欧普康视-300595-2020年半年报点评：业绩提速步步为营，愈发稳健的综合视光服务商-200827

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事件：公司披露2光大证券020半年报，报告期内实现营业收入2.97亿元，同比增长13.17%；归母净利润1.28亿元，同比增长9.70%；归母扣非净利润1.11亿元，同比增长13.71%；基本每股收益0.21元，业绩符合市场预期。

点评：◆Q2业绩恢复显著，护理产品自营拉动毛利率公司Q2实现收入1.93亿元，环比上升85.57%，同比上升3欧普康视6.88%；实现归母净利0.90亿元，环比上升136.84%，同比上升36.36%，Q2业绩明显恢复。

公司在疫情严重阶段并未歇业，而是持续进行研发投入，对客300595服人员进行系统内训，对客户开展线上辅导，为大面积复工做准备。

三四月疫情等级下调后，视光中2020 年半年报点评心迅速恢复营业，订单量大幅增加，业绩恢复成果喜人，这与前期的准备和公司积累的实力和声誉密不可分。

毛利率方面，H1整体毛利率为78.68%，同比上升0.63pct，主要原因为护理产品实现自产后毛利率同比业绩提速步步为营大幅上升16.48pct。

角膜塑形镜毛利率略有下滑，愈发稳健的综合视光服务商主要原因为原材料价格小幅波动。

◆渠道持续扩张，提价主因偏向结构性调整上半年，公司渠道持续扩张，新增子公司光大证券26家，减少1家，总数达到140家。

增加的子公司以安徽为中心，向周围省市辐射（武汉、欧普康视南京、杭州、福州等）。

上半年，公司子公司收入环比上升约84%300595，同比增长约28%，贡献度持续提升。

根据草根2020 年半年报点评调研数据，上半年公司角膜塑形镜销量与去年同期略微下滑，而收入同比增长2.4%，因此提价幅度较往年有所收窄。

这主要是因为公司直销比例已经较高，未来提价主因将由经销转业绩提速步步为营直销向高端品类比例上升转变。

随着DreamVision推广持续加强，环曲愈发稳健的综合视光服务商面设计比例上升，未来仍存在提价空间。

◆疫情后行业需求增加，公司具备明显竞争优势疫情期间光大证券各类网课开展如火如荼，进一步加重了青少年用眼负担。

疫情后视光欧普康视矫正中期需求有望持续增加。

此外，近期包括人民日报、央视在内多家央媒认可角膜塑形镜为延缓青少年近视的有效方法300595，产品的社会认知度明显提升。

作为大陆首家同时取得角膜塑形镜和硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业，公司产2020 年半年报点评品具有矫正度数范围广、个性化定制、材料性能优等优势。

强大的验配体系和厂家配套服务也是其渠道把控力强的重要业绩提速步步为营原因。

此外，公司研发能力行业领先，上半年获得新型实用授权3项、外观愈发稳健的综合视光服务商专利7项。

由于公司产品及服务销售光大证券多在线下完成（需要到消费者现场检验和指导），疫情等级的逐渐下调意味着公司线下订单量稳定增长已成定局，多方面竞争优势将持续推动市场消费向公司集中。

值得注意的是，公司疫情期间加大了线上销售力度，护理产品和框架镜销售取得良好效果，显著拉欧普康视动了公司整体收入，提高了抗风险能力。

◆药品部业务开展顺利，公司有望摆脱单一产300595品依赖公司2019年下半年成立了药品部，围绕眼科药品制剂，特别是围绕治疗与预防青少年近视药品开展工作。

今年上半年公司已有产品立项并取得了2020 年半年报点评进展，年产三千万支低浓度阿托品生产线已进行环评。

随着眼药研发的顺利推进，相关产品上市后不仅将丰富公司在眼视光领域的布局，还将帮助公司摆脱单业绩提速步步为营一产品依赖，提升经营安全性。

◆盈利预测、估值与评级公司作为国内角膜塑形镜龙头，随着产业愈发稳健的综合视光服务商链布局深化，将充分受益行业高景气，成为视光综合服务商。

维持公司2020~2022年EPS预测为0.6光大证券1/0.86/1.16元，归母净利润同比增长20.23%/41.07%/35.74%，现价对应2020~2022年PE为107/76/56倍，维持“增持”评级。

◆风险提示：主营业务单一；竞争加剧致违规推广风险；上游供应商欧普康视集中。