中泰证券-地素时尚-603587-精细化会员管理&内容营销，驱动Q2业绩高增长-200826

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公司发布2020年中报，期内实现营收9.86亿元（-11.24%），分别实现归母/扣非净利润中泰证券2.98/2.55亿元（-12.18%/-13.79%）。

其中20Q2单季度实现营收5.78亿元（+9.69%），分别实现归母/扣非净利润1.76/1.68亿元（+22.04%/+23.59%），环比大幅改善，收入地素时尚业绩表现优于行业。

分品牌：各女装品牌表现稳健，疫情下高正价率凸显品牌603587实力。

1）DA精细化会员管理&内容营销：期内实现营收5.71亿元（-11.14%），占比57.89%。

渠道方面，公司持续优化布局，较2019年底新增门店4家至609家，其中直营/加盟分别+2/+2家驱动Q2业绩高增长门店至191/418家。

同时中泰证券，毛利率同比+0.42PCTs至77.06%。

2）DZ:期内实现营收3.31亿元（-11.00%），占比33.52%，毛利率同比-0.54PCTs至73.8地素时尚6%。

期内，门店数量603587较2019年底净增1家至438家，其中直营/加盟门店分别-3/+4家至144/292家。

3）DM：期内实现营收7精细化会员管理&内容营销894.99万元（-10.60%），占比8.01%。

同时，驱动Q2业绩高增长毛利率同比-2.20PCTs至77.17%。

DM中泰证券门店数量较2019年底净减2家至53家。

4）男装RA：期地素时尚内贡献营收435.67万元，同比-36.07%，毛利率同比-5.07PCTs至75.89%,主要由于品牌处于培育期，受市场影响波动较大。

分603587渠道：线上业务表现亮眼，线下稳步健康发展。

线下精细化会员管理&内容营销：精细化会员管理为直营驱动力，经销商产品去化优于直营。

线下实现驱动Q2业绩高增长营收8.05亿元，需求受疫情影响，同比-16.29%，毛利率同比-0.02PCTs至75.74%。

渠道方面中泰证券，截止2020H1门店数为1108家，较2019年底净增4家（直营/加盟分别-3/+7至377/731家）。

分业务模式看，直营渠道营收同地素时尚比-21.30%至4.06亿元,主要由于线下客流减少，导致店效同比下降约20%。

在此情况下，公司全面梳理了会员数据，聚焦近两年的熟客进行会员归属关系，最大程度地赋能导购，提升603587会员精细化管理水平及运营效率。

2精细化会员管理&内容营销020H1会员销售贡献率同比+6%，其中熟客销售占比达59%。

此外，经销渠道表现好于直驱动Q2业绩高增长营，期内营收同比-10.48%至3.99亿元。

一方面由于公司疫情期间加中泰证券大对加盟商的支持力度，提高换货比例；另一方面经销相较直营门店多位于低线城市，疫情延长了返乡时间，因此经销20春季产品去化率+7PCTs至73%。

线地素时尚上：全域&内容营销，驱动电商快速增长。

期内线上渠道实现营收1.79亿元（+22.08%），占比18.60358720%（+4.97PCTs），毛利率同比-1.51PCTs至77.10%。

线上渠道的快速增长，一方面得益于公司在传统电商平台的稳健发展，上半年DA&DZ天猫旗舰店精细化会员管理&内容营销销售额超4亿元，实现全网女装排名第八。

同时，随着公司线上会员数字化营销升驱动Q2业绩高增长级、全域营销布局，上半年DA/DZ品牌天猫可运营人群分别同比+71%/+166%至1015/873万人，为电商业务的发展提供了流量储备。

另一方面，公司加大新零售及内容营销布局（如天猫旗舰店内设立《青春有你2》专题页面带动站内流量和UV），通过店铺直播、KOL直播、顶流直播（7、8月公司与薇娅合作）等分层方式，打造内容标杆，使得中泰证券线上新品单日销售的连带率提升50%、转化率提升20%。

折扣及费用地素时尚控制下，盈利能力保持稳健。

期内公司毛利率-0.12PCT至60358775.92%，得益于疫情下公司对终端折扣率的良好控制，毛利率较稳健。

费用方面，因营收减少而部分刚性费用持续精细化会员管理&内容营销支出，销售/管理及研发费用率分别同比+2.28/+0.26PCTs至34.12%/8.75%，。