华泰证券-银河磁体-300127-汽车磁体需求下滑，降本增效稳利润-200827

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20H1归母净利润0.76亿元，同比增加5.09%公司发布2020半年报，2020H1实现营收2.88亿元，同比减少2.23%；营收同比减少主要是受新冠疫情影响，公司汽车用磁体销售收入同比减少所致；20H1归母净利润华泰证券0.76亿元，同比增加5.09%，主要由于公司加强了成本管控，部分产品毛利率同比上升。

公司作为全球粘结钕铁硼龙头，我们预计汽车和节能电机用磁体销量稳步增加，同时钐钴磁体和热压磁银河磁体体销售放量、营收占比有望进一步提升，我们预计20-22年EPS分别为0.48/0.51/0.55元，维持“增持”评级。

汽车磁体需求下滑，积极开拓其他市场，控制原料价格波动影响20H1粘结钕铁硼磁体营收2.69亿元，同300127比减少3.13%，毛利率36.85%，同比增加2.80pct。

由于新冠疫情的影响，报告汽车磁体需求下滑期公司汽车用磁体下游需求同比下滑，导致磁材销量同比下滑。

对此，公司通过大力开拓其他产品的市场，以减少汽车用磁体销售收入下降给公司带降本增效稳利润来的影响，确保公司生产经营的稳定；同时加强成本管控，部分产品毛利率同比提升。

据百川资讯，20H1氧化镨钕/氧化铽/氧化镝均价为28.19/395.00/181.06万元/吨，同比增加-7.22%/21.98%/20.08%；20H1稀土价格先小幅下降后上升；公司积极与上下游协商原华泰证券材料及产品价格，减少稀土价格波动对经营的影响。

新型磁体订单波动，长期看产能利用率有望进一步释放20H1公司银河磁体热压磁体营收0.11亿元，同比增加27.06%，毛利率46.64%；钐钴磁体营收0.08亿元，同比减少2.84%，毛利率39.72%。

报告期“钐钴磁体项目”实现效益130012703.52万元，“热压磁体项目”实现效益209.82万元。

钐钴磁体具有高磁性、低温度系数和耐腐蚀等特性，在航空航天、军事装备等汽车磁体需求下滑领域应用广泛。

热压磁体可替代部分烧结磁体，主要用在汽车EPS、电动工具、伺服电降本增效稳利润机等各类高效节能电机领域。

钐钴磁体和热压磁体项目建设华泰证券已实施完成；公司致力于降低其生产成本，我们认为，一旦打破技术降本的瓶颈，产能利用率有望进一步释放。

全球粘结钕铁硼龙头，新品有望稳定放量，“增持”评级我们维持原有银河磁体盈利预测，预计20-22年营收6.06/6.53/7.12亿元，归母净利润1.55/1.65/1.77亿元。

稀土永磁企业20年Wind一致预期PE均值69X，考虑到粘接钕铁硼在稀土永磁中应用范围相对有限，我们按照20年归母净利润给予40XP300127E，对应目标价19.20元（前值17.27-18.22元），“增持”评级。

风险提示：稀汽车磁体需求下滑土价格大幅波动；汽车磁材、新型磁材市场拓展不及预期。