国盛证券-润邦股份-002483-危废&高端装备业务齐发力，业绩高增长-200827

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危废处置&高端国盛证券装备业务齐发力，业绩实现高增长。

公司2020润邦股份年上半年实现营业收入16.1亿元，yoy113.5%，分业务看，起重装备收入8.7亿元，yoy115.4%；海洋工程装备及配套装备收入2.6亿元，yoy230.0%；危废处置收入1.8亿元（报告期内完成发行股份购买中油环保73.4%股权，新增危废处置业务）；船舶配套装备收入1.1亿元；再生能源热电收入0.7亿元；污泥处理收入0.3亿元；立体停车设备及其他收入2.6亿元；其他业务收入0.5亿元。

公司2020年上半年实现归母净利润7273.6万元，yoy63.2%，业绩实现高增长，主要得益于中油环保危废处置业务并表，以002483及高端装备业务积极拓展，销量同比大幅增长。

2020年第二季度营业收入11.0亿元，环比增长115.7%，归母净利危废&高端装备业务齐发力6104.3万元，环比增长422.0%。

业绩高增长整体毛利率下降，费用管控得当。

公司2020年上半年主营业务毛利率21.1%（-4.3pct），主要是高端装备业务销售规模及成本增长所致，其中国盛证券起重装备毛利率12.6%，海洋工程装备及配套装备毛利率28.2%，危废处置毛利率41.4%，再生能源热电毛利率32.0%。

公司2020年上半年净利率2.2%（-1.9pct），其中管理费用率11.9%（-8.2pct），财务费用率1.1%（-0.1pct），销售费用率3.0%（-0.7pct），润邦股份费用管控得当，经营活动现金流量净额1.4亿元，yoy-30.3%，主要系公司采购付款增加所致。

中油环保具备危废处置能002483力超过27万吨，优势明显，发展潜力大。

中油环保拥有较为全面的危废处置品类危废&高端装备业务齐发力资质，可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26大类的危险废物。

2020H1中油环业绩高增长保危废产能超过27万吨/年，在建项目4万吨/年。

中油环保在危废领域优势明显：①团队经验丰富，且正积极跟进和拓展危废填埋场项目；②技术工艺成熟可靠：有五个焚烧处置点及七个医废处置点投入正常生产；③中油环保项目主国盛证券要分布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省，项目区位优势明显。

此外，疫情有望推动医废市场充分释放，中油环保在手医废产能3.97万吨/年（包括湖北襄阳项目），将率先润邦股份受益于医废行业景气度提升。

投资建002483议：收购中油环保后，公司顺利转型高端装备、环保双主业，进军高毛利率的危废行业。

危废&高端装备业务齐发力中油环保系全国危废龙头，其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7个省份，截至2020年半年报，中油环保危废产能超过27万吨/年，在建项目4万吨/年，随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升，盈利能力将不断增强。

预计公司2020-2022年归母净利分别为2.5/3.6/3.业绩高增长9亿元，EPS分别为0.27/0.30/0.32元，对应PE分别为20.7X/18.5X/17.2X，维持“买入”评级。

风险提示：1、工业企业危废处理存在不确定性；国盛证券2、高端装备业务市场风险。