兴业证券-高德红外-002414-毛利率提升费率下降，营收净利润大幅增长-200827

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投资要点公司发布2020年半年度报：实现营业收入11.76亿元，同比增长76.50%；实现归母净利润5.18亿元，同比增长246.70%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长24兴业证券9.01%。

分季度看，2020Q1公司实现营业收入4.51亿元，同比增长154.79%，实现归母净利润1.59亿元，同比高德红外增长2561.06%；2020Q2公司实现营业收入7.25亿元，同比增长48.18%，环比增长60.79%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长150.40%，环比增长126.12%。

分产品看，报告期内，公002414司红外成像仪营收11.35亿元，同比增长103.41%；传统弹药及信息化弹药营收0.37亿元，同比下降61.86%；其他业务实现收入0.05亿元，同比下降54.55%。

2020H1，公司整体毛利率为73毛利率提升费率下降.85%，同比增加19.40pct，主要系:1）公司产品结构不同；2）产品规模效益带来制造成本的下降所致；2020Q2毛利率为69.75%，同比增加21.32pct；2020H1净利率为44.05%，同比增加21.63pct；2020Q2净利率为49.54%，同比减少20.22pct。

2020H1，子公司高芯科技实现营业收入3.64营收净利润大幅增长亿元，同比增长94.61%，实现净利润2.07亿元，同比增长194.00%；子公司智感科技实现营业收入5.33亿元，同比增长354.63%，实现净利润2.80亿元，同比增长1090.78%；子公司汉丹机电实现营业收入0.38亿元，同比减少63.37%，实现净利润-0.29亿元，去年同期净利润0.07亿元。

我们调整盈利预测，预计公司2020-202兴业证券2年归母净利润9.09/10.94/13.32亿元，对应8月26日收盘价PE为65/54/44倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求高德红外落地及业绩释放低于预期。