西南证券-中海油服-601808-油价及疫情影响Q2业绩增速，苦练内功已有全球龙头之势-200827

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业绩总结：公司发布2020年半年报，实西南证券现营收145.1亿元（+7%），归母净利润17.1亿元（+76.2%），扣非净利润15.1亿元（+90.5%）。

其中，Q2单季度营收63.4亿元（-17.1%）中海油服，归母净利润5.8亿元（-39%），扣非归母净利润4.5亿元（-46.5%）。

受疫情冲击601808及国际油价持续低迷影响，Q2单季度业绩有所调整。

但公司认真落实“技术发展、国际化发展”战略，稳步推进各项经营管理和既定改革任务，整体来看取得显著好于国际同油价及疫情影响Q2业绩增速行的经营成果。

单季度毛利率有所调苦练内功已有全球龙头之势整，精细化管理成果显著、研发投入持续加大：2020H1，公司综合毛利率达24.6%，同比+8.5pp，其中Q2单季度综合毛利率为15.8%，同比-3.9pp。

分板块来看，钻井业务，实现收入61.7亿元，西南证券同比+37.4%。

其中Equinor支付和解收入1.88亿美元，剔除后板块收入增速小于10%；油田技术服务业务实现收入60.6亿元，同比-8.6%，价格有所下降导致板块收入稍降；船舶服务实现收入15.4亿元，同比+6.6%；物探采集和工程勘察服务实现营收7.4亿元，同比-25.8%，主要系采集、海中海油服底电缆业务收入减少所致。

期间费用方面，公司销售费用率0.1%，与去年基本持平；管理费用率2%，同比-0.3pp；研发费用率2.3%，同比+0.3pp，研发费用创历史新高，主要系公司持续加大技术服务领域研发支出所致；财务费用率2.7%，同比-1.2pp；期间费用合计占比7.1%，同比-1.1pp601808，精细化管理成果显著。

油技板块技术屡获突破，盈利能力仍持续提升：本轮公司增长周期始于2018年，主要系国内能源保供油价及疫情影响Q2业绩增速政策驱动。

在中低油价中枢下，公司以油技服务为主要盈利点，实现业绩拐苦练内功已有全球龙头之势点突破。

公司上半年持续提升技术发展速度，围绕重大技术需求，加大研发投入力度，强化技术产品系列化、产业化进程，技术服务盈利能力持续提升，取得多项科研成果，并在各项技术成果应西南证券用上取得了突破，在国际市场开拓中获得客户的广泛认可。

技术实力的显著提升，彰显了本轮周期成长性，中海油服为油技板块增长提供坚实支撑。

经营情况显著好于国际同行，苦修内功已有全球龙头之势：在上半年低迷的行业形势下，二季度国际油服601808公司均面临严峻考验，三大油服巨头均大幅转亏。

其中，斯伦贝谢Q2实现油价及疫情影响Q2业绩增速收入54亿美元，同比-35%，净亏损34亿美元，去年同期盈利5亿美元；贝克休斯Q2实现收入47亿美元，同比-21%，净亏损0.5亿美元，去年同期盈利2.7亿美元；哈里伯顿Q2实现收入32亿美元，同比-46%，净亏损17亿美元，去年同期盈利0.6亿美元。

公司受益于国内能源保供政策的持续加码苦练内功已有全球龙头之势推进，经营情况显著好于国际同行。

同时公司苦西南证券修内功，坚持精细化管理及持续加大研发投入，已有全球龙头之势。

稳步推进的国内油气增产七年行动计划，也将为公司未来数中海油服年业绩稳健增长保驾护航。

601808盈利预测与投资建议：公司作为国内海上油服龙头，将持续受益国内油气增产七年行动计划的稳步推进。

预计公司2020-2022年归母净利润为25.5亿元、31油价及疫情影响Q2业绩增速.7亿元、40.7亿元，维持“持有”评级。

风险提示：油价剧烈波苦练内功已有全球龙头之势动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。