国盛证券-锐科激光-300747-高功率产品如期放量，新增产能将逐季释放-200827

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疫情影响显现国盛证券，上半年业绩略低于预期。

公司上半年实现营收7.09亿元，同比下降29.9%，其中Q2单季度5.74亿元，同比下降6.4%；实现归母净利润0.67亿元，同比下降69.3%，其中Q2单季度0.56亿锐科激光元，同比下降52.6%。

营收同比下滑主要系公司地处疫情震中武300747汉，一季度处于停工停产状态，销售严重受阻，3月底疫情受控后开始复工复产，销售情况快速恢复。

产能不足稀释规模效应，“大客户高功率产品如期放量优先”策略拖累盈利能力。

分新增产能将逐季释放产品来看，脉冲激光器实现营收12.17亿元，同比下降29.2%，毛利率下滑3.59pct至15.3%；连续激光器实现营收5.14亿元，同比下降28.4%，毛利率下滑9.1pct至25.6%。

拖累综合毛利率同比下滑7.85pct至23.国盛证券98%。

销售/管理/研发锐科激光/财务费用率分别同比+1.74/+1/+2/0.17pct，净利率同比下滑12pct至10.5%。

截至4月底，公司技术开发服务仅实现300747营收1873万元，距全年2.5亿元目标完成度较低。

疫情后高功率产品如期放量订单饱满，新增产能将逐季释放。

公司订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量达新增产能将逐季释放6000台以上，供不应求的情况预计将持续到下半年。

产能方面，上半年，一是部分核心零部件采购、物流周期较长，导致供应不足，尤其是对生产节奏造成了一定影响；二是人员招聘困难导致新增国盛证券产能扩产不及计划；下半年，三、四季度预计将分别新增500台/月的产能。

对锐科而言，今年全年需求压缩在三个季度内完成，所以没有往年淡旺季的分别，并且伴随着产锐科激光能的释放，未来两个季度销售规模预计环比持续提高。

创新驱动发展，高300747功率产品如期放量。

公司加大高功率产品如期放量研发投入，通过技术研发解决同质化竞争。

2020年上半年，公司主要研发成果一是单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功，二是高功率光纤激光光闸成功投入应用，三是可调光斑技术在高功率光纤激光新增产能将逐季释放器的应用，“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型的推出实现了一机多用、光束可调的核心技术突破，解决了部分工业应用痛点。

另外，今年上半年国盛证券公司高功率激光器销量大幅提升，6kW及以上激光器销量同比增长100.4%，且迅猛的增长态势有望保持。

维持“增锐科激光持”评级。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.57、3.55、4.66亿元，对应EPS分别为0.89、1.23、1.62300747元/股，现价对应PE分别为82.3、59.7、45.4倍。

风险提高功率产品如期放量示：宏观经济增速放缓导致下游需求放缓，竞争加剧。