东兴证券-苏泊尔-002032-为什么苏泊尔可以持续成长？（一）-200827

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过去二十年，公司经历了炊具到厨房小家电，到厨房大家电，再到生活环境电器这三轮品类扩东兴证券张，由炊具龙头走向厨房小家电龙头以及未来的“中国SEB”。

如何实现的品类扩张？我们认为内部的产业链协同和外部的竞争格局是品类扩张能苏泊尔否成功的重要影响因素。

公司以性价比策略进行品类拓张，当所拓领域能形成产业链协同，竞争002032格局又较为分散时，跨界大牌低价更容易取得成效。

品类扩张的意义不仅仅在于拓品打开天花板本身，为什么苏泊尔可以持续成长？（一）而是能够积累一定的品牌延伸性，使得苏泊尔成为综合性的小家电品牌。

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对于家用电器而言，品牌的价值在于即提供稳定可靠的产品苏泊尔同时保障售后，从而减少消费者搜索成本。

这一点和以安全高002032压锅起家的苏泊尔形象是非常契合的。

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生产工艺流程和技术得到有效提升，借鉴SEB小家电原型快速提升产品竞争力，整个产业链地位得到东兴证券提升。

SEB还带来了现代化苏泊尔的公司治理制度。

渠道建设从广度走向深度再走向002032高效，具有战略前瞻性。

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形成综合苏泊尔性的小家电品牌认知之后，布局更多品类游刃有余，有望变身赛博中国。

投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为21.25、25.43、30.60亿元，对002032应EPS分别为2.59、3.10、3.73元，PE值分别为32倍、27倍、22倍。

上调评级为什么苏泊尔可以持续成长？（一）为“强烈推荐”。

风险提示：渠道下沉不及东兴证券预期、品牌年轻化不及预期、SEB订单转移不及预期、新品推出不及预期、项目投产不及预期。