中泰证券-红相股份-300427-星波通信业绩与订单大幅提升，军工电子业务进入爆发期-200826

《中泰证券-红相股份-300427-星波通信业绩与订单大幅提升，军工电子业务进入爆发期-200826（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-红相股份-300427-星波通信业绩与订单大幅提升，军工电子业务进入爆发期-200826（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：2020年8月26日，公司披露2020年半年度报告，实现营业收入6.95亿中泰证券元，同比增长5.54%；归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长12.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，同比增长7.64%。

上半年业绩稳定红相股份增长，三大业务板块协同推进。

2020年上半年，公司实300427现营业收入6.95亿元，同比增长5.54%。

报告期内，公司电力板块、军工板块及铁路与轨道交通板块的各项目业务稳步推进；孙公星波通信业绩与订单大幅提升司中宁县银变新能源有限公司建设的100MW风力发电项目通过240验收并正式投入商业运行。

其中，铁路与轨交以及新能源板块销售军工电子业务进入爆发期收入规模扩张速度较快，相较于去年同期增长29.05%（铁路轨交与新能源合并口径）。

发行可转债财务中泰证券费用提升，能力建设持续推进。

报告期内，公司期间费率22.76%，同比提升3.17个百分点，其中由于销售相关运费重分类至营业成本，销售费用同比下滑26.61%；公司发行可转债使得财务费用同比增长268.红相股份86%；管理费用同比增长12.77%，研发投入小幅下降3.90%。

资产变化中，固定资产同比大幅增长228.90%，增加的主要是中300427宁新能源风电项目的固定资产；长期借款同比增长338.03%，主要由于新增中宁新能源融资租赁借款。

此外，子公司浙江涵普新厂房工程、星波通信实验楼装修及银川卧龙试验站更新改造等项目陆续投入，在建工程较年初增加了星波通信业绩与订单大幅提升4,661.30万元。

星波通信在手订单充足，盈利能力大幅军工电子业务进入爆发期提升。

公司在中泰证券报告期内完成了对星波通信剩余股权的收购。

2020年上半年子公司星波通信净利润实现同红相股份比增长39.60%，军工板块实现毛利率77.9%，同比大幅提升11.32个百分点。

此外，2020年7月星波通信签署两项合同，金额合计5亿元，占2019300427年度公司总营收比例37.81%。

合同交付将从2020年12月开始，主要在2021年交付，有望对2021星波通信业绩与订单大幅提升年业绩产业较大的积极影响。

军工电子受益国防现代化军工电子业务进入爆发期建设，电力与轨交行业保持景气。

星波通信专业从事军用射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制，随着国防信息化建设与军队实战化演练的增强，将增大相关微波混中泰证券合集成电路产品需求。

公司是电力监测、检测行业龙头，子公司银川卧龙为铁路牵引变压器龙头，2020年以来国网《重点工作任务》及“新基建”先后重点部署特高压，剩余路线有望在2020年迅速核准开建；城际高速铁路和城市轨道交通等“新基建”投资领域成为拉动国内经济红相股份的主要手段之一，有望保持长期高位投资。

目前公司快速300427推进的新能源产业亦为未来产业发展的重要趋势。

强化军工电子产业链星波通信业绩与订单大幅提升横向拓展和纵深布局成为公司长期发展战略。

军工电子业务进入爆发期在收购星波通信与成都鼎屹后，公司2020年8月13日发布公告，拟以发行股份及支付现金方式收购志良电子100%股权，交易对价为8.6亿元，拟募集资金总额为5.5亿元，其中3.01亿元用于支付对价，其余用于补充流动资金。

志良电子2019年扣非净利润为0.40亿元，本次收购业绩承诺为2020年至2022年扣非净利润分别实现0.48/0.57/0中泰证券.69亿元。

上海志良电子专注于从事雷达与电子战领域相关产品的研发与生产，拥有军用电子对抗、电子侦察、电子防御和雷达模拟仿真多个产品线，与星波通信同属红相股份于一个产业链，有望打造产业协同效应，加强在军工电子产业链的布局。

盈利预测及投资建议：300427我们预测公司2020-2022年实现营业收入16.23/21.66/25.04亿元，同比增长21.09%/33.45%/15.58%；实现归母净利润3.50/4.92/5.90亿元，同比增长49.10%/40.72%/19.87%；对应EPS分别为0.96/1.35/1.62元；PE分别为31/22/18倍。

维持“买入星波通信业绩与订单大幅提升”评级。

风险提示：未来电力、军工、铁路与轨道交通产业投资可能存在低于预期的风险；备货生产增加导致期军工电子业务进入爆发期末库存无法及时结转销售收入的风险；志良电子收购不及预期的风险。