光大证券-信立泰-002294-2020年半年报点评：现金流充沛，药械创新全面推进-200827

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◆事件：公司发布2020年半年报：营业收入15.36亿元，同比-34.81%；归母净利润1.97亿元，同比-68.92%；扣非光大证券归母净利润1.66亿元，同比-71.48%；经营性净现金流10.95亿元，同比+32.34%；EPS0.19元。

业绩低信立泰于市场预期。

◆点评：疫情和带量采购影响当期业绩，现金流情况002294良好。

2020Q1~Q2，单季度营业收入2020年半年报点评8.66/6.70亿元，同比-27.13%/-42.64%；归母净利润1.50/0.47亿元，同比-53.33%/-85.04%；扣非归母净利润1.35/0.31亿元，同比-55.75%/-88.91%。

2020H1，制剂收入11.64亿现金流充沛元，同比-41.70%，毛利率79.37%，下降8.89pp，收入下降主要是新冠疫情影响和带量采购的冲击，毛利率下降主要系带量采购导致的降价；原料药收入3.30亿元，同比+1.46%；医疗器械收入0.41亿元，同比+22.03%。

经营性净现金流增幅较大主要是药械创新全面推进支付工资、税费和其他各项费用减少，以及销售回款数额较大。

大力投光大证券入研发，药械创新全面推进。

信立泰2020H1累计研发投入2.37亿元，占营收比重达到15.44%，其中费用化1.75亿元，研发费用率11.40%。

1）创新药方面：抗心衰的JK07（SAL007）中美双报，正在美国002294开展I期临床试验；日本引进的抗肾性贫血恩那司他片（0951）临床试验申请获得NMPA受理；S086已进入II期临床，已在8家医院启动临床试验；苯甲酸复格列汀正进行III期临床试验，进展顺利。

2）器械方面：北京雅伦2020年半年报点评的“雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统”（Maurora？）已获得注册证书；左心耳封堵器的试验入组全部完成，正进行临床随访工作，进展顺利。

◆盈利预测、现金流充沛投资评级和估值：维持预测公司2020-2022年EPS为0.59/0.70/0.84元，现价对应PE为61/51/43X。

创新产品梯队日渐丰富，中长期发展前景乐观，维持“增药械创新全面推进持”评级。

◆风险提示：集采降价超预期；研发低光大证券于预期；新品推广低于预期。