东兴证券-文灿股份-603348-收法国铝业名企，铸精良轻质底盘-200827

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文灿股份成功收购铝底盘全球头部企业――东兴证券法国上市公司百炼集团之后，结合原主营的压铸，整体实力有望大幅提升。

乘全球新能源推广文灿股份、国内“双积分”和欧洲碳排放法规东风，文灿的轻量化产品将进入高速增长阶段。

百炼80%的营收为铝合金底盘零部件，成长前景好于一603348般轻量化零部件。

我们在2018年的《轻盈伴“收法国铝业名企铝”，铝合金底盘零部件主打汽车轻量化下半场》深度报告中即已指出：底盘轻量化的收益远高于同等幅度的其他轻量化。

目前铝底盘的渗透率仅为9%左右，底盘是轻量化所剩不铸精良轻质底盘多的蓝海。

百炼的铝底盘业务拥有客户、技术和体东兴证券量优势。

百炼的客户均为全球头部Tier1文灿股份，终端客户中奔驰、宝马和大众占55%。

公司603348铝底盘业务年营收20亿左右，是国内竞争对手的数倍，在供销两端均有明显的体量优势。

百炼与文灿压铸业务在地域收法国铝业名企上互补。

文灿原压铸工厂主要布局在东南沿海和天津，而百炼的工厂位铸精良轻质底盘于大连和武汉。

收购百炼后，文灿几乎覆盖了国内所有整车产能集中地，响应东兴证券客户的能力有望再提升。

文灿原压铸业文灿股份务的客户中，蔚来、大众即将迎来新能源车型的放量。

公603348司于8月13日向激励对象授予了限制性股票与股票期权。

其中考核目标包括：2021年营收（不含百炼）增速收法国铝业名企不低于30%，或净利润增长不低于80%。

盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022年的营业总收入分别为24.8、48.4和58.4亿元，归母净利润铸精良轻质底盘分别为0.71、1.55和3.21亿元，对应EPS分别为0.32、0.7和1.45元。

考虑新能源车、“双积分”对轻量化的拉动将持续至2东兴证券025年，预计公司2022-2025年利润仍然将维持高速增长。

参考可比公司，给予公司2022年2文灿股份6.4xPE，目标价38.3元，相比目前股价有56%空间。

首次覆盖给予“强烈603348推荐”评级。

风险提示：国内外收法国铝业名企汽车需求不及预期，原材料价格大幅上涨。