国盛证券-药石科技-300725-Q2业绩加速大超预期，凸显公司的核心竞争力-200827

《国盛证券-药石科技-300725-Q2业绩加速大超预期，凸显公司的核心竞争力-200827（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-药石科技-300725-Q2业绩加速大超预期，凸显公司的核心竞争力-200827（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

药石科技发国盛证券布2020H1报告。

上半年公司实现营业收入4.59亿元，同比增长58.17%；归母净利润0.87亿元，同比增长26.08%；扣非净利润0.82亿元，同比增长25.药石科技41%，实现EPS为0.60元。

单独看Q2，公司实现收入2.89亿元，同比增长108.46%；归母净利润0.59亿元，同比增长65.35%；扣非300725净利润0.56亿元，同比增长66.78%。

Q2业绩加速大超预期观点：Q2明显加速，高速增长大超预期。

在疫情影响下，公司Q1收入增速有所放缓，但公司整体订单趋势良好，公司通过提升经营管理效率，在Q2完成了超高速凸显公司的核心竞争力增长。

2020年上半年公司收入增速58.17%大超预国盛证券期，利润端加回激励费用之后与收入匹配。

公司上半年激励摊销较大，有22药石科技25万元，加回激励费用之后利润增速为59%，与收入增速相匹配。

由于公司300725有股权激励费用、且晖石还略有亏损，所以对利润有一定的影响，收入端更能反映公司业务趋势。

Q2单季度收入明显加速，Q2公司2.89亿收入创历史新高，单季度超高的收入增速一方面来自于早期分子砌块持Q2业绩加速大超预期续向后推进带来的指数级放大效应，另一方面也有疫情之下产业转移趋势的加速。

拆分来看，上半年公斤级以上订单超高速增长，体现早期项目向凸显公司的核心竞争力后延伸放量。

2020H1公斤级以上收入3.4国盛证券9亿元（+76.75%），占收入比重76.0%。

根据公司披露的与晖石的日常关联交易金额，上半年晖石关联交易金额1.88亿元，已经超过去年全年晖药石科技石1.55亿元收入，未来预计kg级以上订单将持续快速增长。

2020H1公斤级以下收入0.88亿元（+0.30072563%），占收入比重19.2%。

公斤级以下订单受到产能的限制，预计后续募投项目投产后将Q2业绩加速大超预期拉动公斤级以下订单重回快速增长轨道。

2020H1技术服务收凸显公司的核心竞争力入0.22亿元（+314.14%），占收入比重4.8%。

公司投资逻辑再梳理，立足分子砌块向创新+CDMO战略延伸，未来3-5年增长点论述：存量分子砌块小批量业务保持较快增长（20%-30%），进入商业化的项目带来额外增量，创新方面能力的提升将国盛证券带来新的利润增长点。

盈利预测与投药石科技资建议。

暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.02亿元、2.68亿元、3.63亿元，增300725长分别为32.7%、32.9%、35.5%。

EPS分别为1.39元、1.85元、2.51元，对应PE分别为88x，66x，49x，维持“买入Q2业绩加速大超预期”评级。

风险提示：分子砌凸显公司的核心竞争力块需求下降风险；大订单波动；晖石产能利用率低于预期；定增项目存在不确定性风险。