西南证券-雪榕生物-300511-多渠道发展，龙头地位愈发凸显-200826

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业绩总结：公司西南证券公布2020年半年报，实现营业收入10亿元，同比增长12.8%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长34.5%。

雪榕生物业绩超预期，行业景气度继续提升。

公司业绩亮眼，扣非后归母净利润1.6.亿元，同比增长54.3005113%。

主要是由于2020年一季度由于受到疫情影响，小型企业继多渠道发展续由于复工困难等问题逐渐被淘汰。

二季度受各地龙头地位愈发凸显水灾影响，价格回升迅速。

疫情倒逼销售模式变革，公司迎西南证券来新机遇。

受疫情影响餐饮大面积停业、部分农贸市场关停及物流不畅等对传统渠道造雪榕生物成较大影响。

但公司借助品牌优势和全国布局优300511势，大力拓展商超、线上生鲜电商等渠道，实现线上规模大幅增长。

公司金针菇销售价格同比增长约2多渠道发展0%，且单位生产成本同比下降。

我们认龙头地位愈发凸显为在疫情影响倒逼销售模式发生变革的情况下，公司凭借优秀的市场嗅觉和市场渠道，有效应对疫情带来的冲击，同时为未来公司继续发展找到了新方向。

南方洪灾形势严西南证券峻，带动蔬菜及金针菇价格反弹。

今夏入汛以来，全国累计降水量较往年同期偏多6%，共雪榕生物出现19次强降水过程。

江南、华南和西南东部发生了今年以来强度最大、范围最广、持续时间最300511长的降雨过程。

对标2018年8月寿光水灾对蔬菜价格的拉涨作用，并结合金针菇与蔬菜价格的强相关性，我们多渠道发展认为，随着蔬菜价格受洪灾影响出现反弹，三季度金针菇价格有望超过7元/公斤，未来将在金针菇产能释放中进一步增厚业绩。

格局领先行业龙头地位愈发凸显，进入收获期。

纵观公司发展历程西南证券，公司从2009年开始实施全国布局战略，目前公司已有六大生产基地。

从目前看未来几年，我们认为公司一方面将着力凭借成本、渠道、品牌雪榕生物等优势不断提升国内食用菌市场的市占率，另外战略层面上，公司将逐渐从全国战略延伸至全球化，未来有望以泰国为基点，辐射周边东南亚国家。

我们认为公司的战略格局始终领先行业，布局将进入收获期，预计公司食用菌毛300511利率未来几年内将有显著提升。

盈利预测与投资多渠道发展建议。

预龙头地位愈发凸显计2020-2022年EPS分别为0.69元、0.87元、0.98元，对应动态PE分别为26、21、19倍。

同行业2021年平均PE为26倍，给予公司2021年26倍PE，目标价22.62元，维西南证券持“买入”评级。

风险提示：市场竞争或加雪榕生物剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。