银河证券-中国中冶-601618-业绩稳健增长，双碳目标下冶金工程迎机遇-211101

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事件：公司发布2021年三季报。

公司前三季度实现营收3494.88亿元，同比增长30.42%；实现归母净利润61.28亿元，同比增长33.01%；扣非净利润53.95亿元，同比增长28.34%。

业绩持续稳健增长，资产负债率微降。

2021年前三季度，公司实现营收3494.88亿元，同比增长30.42%，；归母净利润为61.28亿元，同比增长61.28%，业绩持续稳健增长。

前三季度，公司毛利率和净利率分别为9.96%和2.44%，同比分别变化0.85pct和0.24pct；经营性净现金流为-20.36亿元，较去年同期增加净流出31.91亿元。

截至三季度末，公司资产负债率为73.73%，同比降低1.05%。

新签合同增长25.1%，基建工程增速高。

2021年前三季度，公司新签合同8,770.6亿元。

其中，房屋建设新签合同4402.8亿元，同比增长20.8%；基建工程新签合同1639亿元，同比增长36%；冶金工程新签合同1123.3亿元，同比增长17.5%；其他业务新签合同954.6亿元，同比增长41.9%。

双碳目标下冶金工程行业迎来新机遇。

2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动翻案》，提出实施重点行业节能降碳工程，推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造。

公司作为冶金建设的国家队，在国内和国外冶金工程市场均有较高份额，2020年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计，探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至“零碳”经济的最佳途径。

双碳目标下，冶金工程行业有望迎来新的发展机遇。

部分金属矿涨价增厚业绩。

公司从事资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、锌、铅等金属矿产资源的采矿、选矿、冶炼等领域，公司开发及运营中的矿产资源项目包括：巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目、巴基斯坦杜达铅锌矿项目、巴基斯坦山达克铜金矿项目、阿富汗艾娜克铜矿项目。

其中瑞木红土镍钴矿是近年来中国在海外运营水平最好、达产率最高的矿山冶炼厂一体化镍钴矿项目，其终端产品氢氧化镍钴（MHP）是生产三元电池正极材料前驱体的重要原料，是公司参与新能源产业链的主要组成部分。

今年上半年部分金属矿涨价使得公司资源开发业务同比增长135.07%，毛利率达到42.41%，同比提升21.61pct，增厚公司业绩。

投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.44/0.49元/股，对应动态市盈率分别为9.1/8.1倍，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资不及预期的风险；行业竞争风险；市场拓展不及预期的风险。