东方证券-债基发行情况跟踪：摊余成本法债基一枝独秀，之后还有多大发行空间？-200827

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研究结论截至8月25日，根据东方证券wind统计，债券型基金规模约5万亿，仍呈上升趋势，但值得注意的是，开放式债基规模一直在缩减。

根据基金业协会数据，5月至7月，开放式债基规模缩减了5500亿左右，6月至7月呈加速债基发行情况跟踪收缩趋势，8月数据暂未公布。

7月至8月债基的发行规模大幅增加，但几乎全部依摊余成本法债基一枝独秀靠定开债基。

截至2之后还有多大发行空间？020年8月25日，新发行债基规模有所上升，共发行2769亿，已较二季度多增1700多亿，远高于去年同期发行体量。

其中，主要是封闭式的中长期纯债基金发行量猛增，截至2020年8月，共发行了2566东方证券亿，占所有发行量的93%，其次是利率债指数基金，共发行了154亿，占比约6%，但指数基金的发行量已远低于上一季度和去年同期。

定开债基之所以发行债基发行情况跟踪量猛增，几乎全部依赖摊余成本法债基，7月至8月，发行量高达2554亿。

我们细分出两大特殊类型的定开债基（资金来源多为银行委外资金），一是发起式定开债基，二是摊余摊余成本法债基一枝独秀成本法定开债基。

截至8月25日，摊余成本法定开债基发行规模高达2554亿，发起式定开之后还有多大发行空间？债基发行规模仅2亿，普通定开债基则没有新发行。

值得注意的是，2019年四季度至今，摊余成本法债基东方证券的封闭期限持续拉长。

2019年四季度，封闭3年以债基发行情况跟踪上的摊余成本法定开债基发行量大幅增加，但3年以下期限的定开债基发行量仍不少。

但从2020年以来，新发行的摊余成本法债基摊余成本法债基一枝独秀几乎全部为封闭3年以上的，主流为封闭期限为“5年至6年”和“7年至8年”，发行量占比分别达47%和34%。

8月摊余成本法债基的大规模发行，或对利率债的回暖增添了一份力，但从之后来看，摊余成本之后还有多大发行空间？法债基对债市的影响能力有限。

第一、监管已对摊余成本法债基严厉限制，随着之前获批东方证券的摊余成本法债基密集获批，未来申报数量或呈下降趋势。

1月13日，据证券债基发行情况跟踪时报报道，“摊余成本法债基要瘦身，原本已是每家公司只能报两只，近日又对募集规模做出限制，不超过80亿”，从实际发行情况来看，单只摊余成本法债基发行规模均在80亿以下。

并且，由于摊余成本法债基一枝独秀每家公募申报数量有限，未来产品申报量或呈下降趋势。

第二、3之后还有多大发行空间？月之后，摊余成本法债基的申报受理量已明显下降。

从已受理待审批的定开债基来看，我们假设封闭3年以上的定开债基多为摊余成本法债基，今年3月之后仅受理了6只东方证券产品，其余28只均为3月之前受理的。

第三债基发行情况跟踪、未来摊余成本法债基发行规模有限。

根据wind公布的基金行政审批列表，截至8月25日，正在发行的摊余成本法债基有10只；已审批待发行的摊余成本法债基有15只；受理决定日在3月之前的摊余成本法债基约28只，摊余成本法债基一枝独秀因此，未来合计摊余成本法债基约55只，即使假设平均发行规模70亿(贴近80亿上限)，合计发行规模也仅4000亿不到。

风险之后还有多大发行空间？提示如果监管对基金产品发行政策有巨大变化，将影响基金发行节奏。