东兴证券-海底捞-6862.HK-门店加速加密，翻台率已恢复八成-200827

《东兴证券-海底捞-6862.HK-门店加速加密，翻台率已恢复八成-200827（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-海底捞-6862.HK-门店加速加密，翻台率已恢复八成-200827（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

东兴证券事件：海底捞2020上半年实现收入97.6亿元/-16.5%，归母净利润-9.7亿元/-205.9%，与此前公司给出的业绩预告相符。

停业海底捞拖累业绩，疫情下仍有看点。

收入端方面，海底捞餐厅实现收入91.5亿元/-19.2%，其中整体同店日销售额同比减少21.1%；翻台率下降至3.3次，去年同期为4.8次，其中整体同店翻台率为36862.HK.7次（8月份翻台率恢复八成，达到4次）；上半年共服务8100万人次/-25.7%，人均消费112.8元/+8.0%。

受新冠疫情影响，海底捞线下门店关停46天门店加速加密以上。

成本端方面，食材成本有一定上浮，原材料及易耗品成本43.5亿元/-11.3%；翻台率已恢复八成疫情期间加速扩店，员工成本40.7亿元/+11.6%；折旧和摊销刚性，产生13.0亿元/+56.2%。

门店下沉效益初现：三线及以下城市业绩下滑东兴证券幅度最小，该部分收入仅下降3.2%，同店销售额下降13.3%。

新业态表现突出：公司在疫情期间率先恢复外卖服务，积极拓展在线销售渠道，实现外卖业务收入4.1亿元/海底捞+123.7%；公司孵化的其他餐厅收入1200万元/+152.0%，调味品及食材销售收入1.8亿元/+3.9%。

门店加速加密，下半年趋6862.HK势不改。

公司上半年新开业173家餐厅，多于去年同期；其中一线/二线/三线及以下城市/内地以外分门店加速加密别净增加22/57/73/15家，下沉力度明显；截至报告期末，海底捞门店数量增加至935家。

6月30日公司已签约400余家门店，签约至开业翻台率已恢复八成时间在110天以内；考虑到国内疫情已得到有效防控，公司现金流充沛，且干部储备充足、组织架构弹性大，预计下半年公司在大陆的开店速度将仍然较快。

合东兴证券理布局门店将在保证翻台率的同时降低客户等待时间，提高满意度，符合公司一贯发展方向。

持续推进海底捞门店智能化，提升服务品质和效率。

截至2020H1期末，公司共在3家门店装备了智慧机械臂，23家门店采用了“千人千味”智能配锅机，同时在全球餐厅中运用了958台传菜机器人与385部电话机器人，IKMS智能厨房管理系统、门店要货系统也6862.HK在不断更新迭代。

智慧餐厅与智慧供应链建设有助于为顾客提供标准化、个性化服务，带动管理效率和食品安全水平提升；技术投入也在门店迅速扩张的同时门店加速加密优化人效：公司截至期末共有9.2万名员工，环比去年年底减少10.3%。

餐饮行业持续回暖，预翻台率已恢复八成期公司将在下半年迎来显著反弹。

随着疫情进入常态化，餐饮行业复苏趋势向好，根据国家统计局数据，7月餐饮收入降幅比6月收窄4.2pct，连续四个月改善，餐饮业整东兴证券体恢复已近九成。

而且我们认为疫情强化了餐饮行业马太效应，行业复苏将呈现两极分化，本就有较强获海底捞客能力的头部品牌抗风险能力更强；而与其他连锁餐饮相比，海底捞这类拥有较强菜品“标签化”的品牌复苏情况将更为乐观，将在下半年迎来显著反弹。

公司上半年共推出超过916862.HK种新菜品，并且将加强菜品研发力度，新品的推出将带动客单价持续健康向上。

盈利预测与投资评级：随着疫情进入常态化，餐饮行业复苏趋势向好，公司翻台率已恢复八成，持续看好公司未门店加速加密来长期发展。

我们翻台率已恢复八成预计公司2020-2022年净利润分别为18.8/49.1/61.1亿元，对应EPS分别为0.36/0.93/1.15元。

当前股价对应PE值分别为11东兴证券4/44/35倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情影响超预期，开店进度海底捞不及预期，食品卫生安全问题。