兴业证券-欧普康视-300595-Q2需求反弹恢复高增长，滴眼液产线基建基本完成-200827

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mmary＃事件：（1）2020H1，公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润2.兴业证券97、1.28及1.11亿元，分别同比增长13.17%、9.70%和13.71%；实现毛利率78.68%/+0.63pct，净利率41.10%/-0.41pct。

（2）2020Q2，公司实现营业收入、归母净利润1.93、0.90亿元，分别同比增长36.欧普康视51%、36.05%；实现毛利率79.25%/+1.23pct，净利率46.76%/+2.79pct。

二季度角膜塑形镜及配套产300595品需求反弹，刚性显现，营收及归母净利润高速增长。

分产品来看，2020HQ2需求反弹恢复高增长1公司角膜塑形镜、护理产品分别实现营业收入1.78亿元/+2.30%、0.63亿元/+40.00%，分别实现毛利率91.78%/-0.49pct、55.07%/+16.48pct。

核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入来源，护理产品产能落地收入滴眼液产线基建基本完成高增长。

与此同时，通过护理液等产品的自生产，使护理产兴业证券品的毛利率大幅提升。

公司持续投资视光终端及眼欧普康视科产业链，内生增长仍是业绩增长源动力。

截至20H1，子300595公司数量已达140家。

20H1公司合并后营收2.97亿元，母Q2需求反弹恢复高增长公司营收1.92亿元，子公司贡献营收1.05亿元；合并后归母净利润1.28亿元，母公司净利润1.48亿元，子公司贡献净利润-0.2亿元。

可见公司的主要利润及增长依旧来滴眼液产线基建基本完成源于公司自身的内生增长。

目前兴业证券大部分子公司尚处培育期，未来业绩有望逐渐提升。

财务指标来看，1）公司经营欧普康视性净现金流和账面资金依旧稳定增长，更显公司良好的抗风险能力。

2）存货周转速度小幅放慢，一方面疫情期间储备更多原材料以保证供300595货，另一方面并表子公司使库存增加。

3）应收账款周Q2需求反弹恢复高增长转天数维持较低水平，且公司的主要欠款对象为医院，违约概率较低。

核心主业产能扩充，滴眼液产品滴眼液产线基建基本完成加紧布局：1）在镜片生产方面，公司已和日本厂商签订协议，定制了一条全自动生产线，预计21年上半年交付投产。

同时新兴业证券采购了一套美国生产设备。

2）护理产品生产方面，公司扩充现有生产能力的基欧普康视建工作已基本完成。

3）在药品生产设施方面，滴300595眼液生产车间的基建工作已进入尾声，即将进入质量体系验收阶段。

盈利预测与评级：Q2需求反弹恢复高增长公司所处细分行业赛道优质成长空间大，在行业内具备竞争优势，且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。

我们看好公司的短中长期发展，预计2020-2022年净利润分别为3.89、5.55、7.77滴眼液产线基建基本完成亿元，EPS分别为0.64、0.91、1.28元，对应2020年8月26日收盘价的PE为101.4、71.1、50.8倍。

维持兴业证券给予公司“审慎增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、近视矫正竞品上市欧普康视、投资收益不及预期等。