中银国际-宁波华翔-002048-Q2业绩略超预期，未来发展看好-200827

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公司发布2020年中报，上半年共实现营业收入68.9亿元（-8.2%），归属于上市公司股东的净利润3.2亿元（-22.3%），每股收益0.52中银国际元，业绩略超预期。

尽管受新冠疫情影响国内外汽车销量承压宁波华翔，在一汽大众等优质客户带动下，公司表现优于行业。

下半年热002048成型有望延续较好表现，海外业务逐步恢复加上整合持续推进，此外公司配套国产特斯拉等客户价值量有望大幅提升，未来发展看好。

我们预计公司2020-2022年Q2业绩略超预期每股收益分别为1.44元、1.84元和2.11元，维持买入评级，持续推荐。

支撑评级的未来发展看好要点客户结构优质，收入表现优于行业。

上半年国内外汽车销量受新冠疫情影响大幅下滑，公司实现收中银国际入68.9亿元（-8.2%），受益于一汽大众、华晨宝马等优质客户结构，表现优于行业。

其中内饰件31.1亿（-17.5%）、外饰件10.宁波华翔9亿（-15.5%），金属件17.5亿（+16.6%）、电子件4.9亿（-16.1%），热成型推动金属件收入增长。

分区域来看，国内及国外收入分别下滑1.0020485%、33.5%。

毛利率方Q2业绩略超预期面，内、外饰件分别提升2.2pct、2.7pct（预计费用控制较好），金属件、电子件分别下降2.5pct、3.8pct（预计由于产品降价），整体毛利率下降1.0pct。

收入下滑物流费用等减少导致销售费用下降11.4%，工资支出等增加0.84亿导致管理费用增长10.3%，折旧摊销等增加带来研发费用增长2.6%，贷款归未来发展看好还带来利息支出减少、汇兑损失减少带来财务费用下降83.0%，四项费用率上升1.0pct。

收入及毛利率下降、费用率上升，加上计提重组费用等，上半年扣非归母净利润下降中银国际30.5%。

20Q2收入小幅增长，业绩略超宁波华翔预期。

国内乘用车Q2销量同002048比增长2.4%。

尽管公司海外工厂停工近2个月，Q2收入依然增长8.4%，表现优于行业Q2业绩略超预期，预计主要受益于国内客户一汽大众等优异表现。

毛利率下降2.2pct，销售费用下降9.7%，管理和研发费用分别增长18.5%、1.0%，财务费用大幅减少，四项费用率降低0.未来发展看好7pct。

收入小幅增长，毛利率及费用率下降，加上德国华翔计提1500万欧元重组费用，20Q2扣非净利润下降中银国际23.6%，表现略超预期。

后续随着海外逐步恢复，业绩有望持续宁波华翔改善。

002048热成型有望延续较好表现，海外整合持续推进。

在一汽大众等客户销量增长带动下，热成型恢复良好，长春华Q2业绩略超预期翔上半年收入增长26.7%，净利润增长7.3%，未来有望延续较好表现，助力业绩回暖。

受海外疫情停工及预提费用等因素影响，德国华翔上半年收入减少4未来发展看好3.3%，净利润下降267.5%。

公司预提部分重组费用1500万欧元，短期对利润有较中银国际大影响，但重组完成后有望解决海外亏损问题，利于长期发展。

此外公司配套国产特斯拉等宁波华翔客户价值量有望大幅提升，未来发展看好。

估值我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.44元、1.84元和2.11元，估值水002048平较低，维持买入评级。

评级面临的主要风险1Q2业绩略超预期）汽车销量不及预期；2）海外扭亏不及预期；3）产品大幅降价。