华金证券-心脉医疗-688016-Q2业务恢复良好，研发产品稳步推进-200826

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事华金证券件：公司公布2020年半年报，公司实现营业收入2.15亿元，同比增长24.95%；归母净利润1.21亿元，同比增长41.79%；扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长42.29%；经营性现金流9444.75万元，同比31.31%。

心脉医疗◆手术量逐步恢复，Q2业务增长良好，：分季度看，Q2实现营收1.16亿元，同比增长44.87%；归母净利润6105万元，同比增长52.28%。

Q1受疫情影响，医院门诊与手术量下降明显，胸主动脉手688016术刚性较强，受影响有限；腹主动脉手术择期性较强，受影响较大。

Q2手术量恢复明Q2业务恢复良好显，销售恢复良好增长态势。

公司主力的Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统销量快速增长；19年获批的Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统，以及今年4月获批的ReewarmPTX研发产品稳步推进药物球囊扩张导管等新产品亦在稳步推进招标入院进程，未来将成为新的业绩增长点。

◆毛利率保持稳定，费用率下降明显：2020H1公司华金证券毛利率79.47%，保持稳定水平。

费用率方面，受疫情影响，公司更多采用想爱你上方式进行学术推广，营销推广费用和差旅费用支出减少，2020H1销售费用率为8.49%，同比下降1.47pct；管理费用率为14.53%，同比下降1.9p心脉医疗ct；财务费用率-4.07%，同比降低4.05pct，主要因为募集资金及自由现金管理带来的利息收入所致。

◆研发产品稳步推进，成为中长期发展688016动力：公司2020H1研发投入2517.75亿元，占占营收比重达11.72%。

2020年4月，公司自主研发的ReewarmPTX药物球囊扩张导管获批NMPA医疗器械注册证，Hercules直管型覆膜支架及输送系统产品也于3月Q2业务恢复良好获得CE认证证书。

此外，公司在研产品中，Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请，Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告，静脉研发产品稳步推进支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。

各个研华金证券发产品稳步推进，推动业绩持续增长。

◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为1.心脉医疗87亿元、2.6亿元和3.2亿元，同比增长分别为32.2%、38.9%和23%，给与公司“增持-A”评级。

◆风险提示：高值耗材带量采购带来产品降价风险；研发进展不688016及预期风险。