东吴证券-卫宁健康-300253-Q2业务恢复良好，创新业务稳步推进-200826

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事件：上半年实现营业收入7.93亿元，同比增长18.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,2东吴证券53.26万元，同比下降43.23%。

投资卫宁健康要点二季度业务恢复，经营情况有望继续提升：随着国内疫情得到控制，防控逐渐进入常态化，公司疫情防控和生产经营两手抓，运营效率逐渐提升，客户招投标也逐步开始活跃，第二季度单季营业收入同比增长21.95%，相比一季度12.55%的增速明显提升。

此外，公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23300253.75%，硬件销售业务收入同比增长10.90%，收入结构持续改善。

综合毛利率48Q2业务恢复良好.97%，同比减少2.45pct。

目前，随着医疗卫生客户对公司产品和解决方案需求的持续增长，传统创新业务稳步推进与创新业务领域商机大量出现，我们预计公司下半年尤其是第四季度经营情况将会继续提升。

传统信息化业务进展顺利，行业影响东吴证券力显著提升：公司持续打造有特色的高水平智慧医院标杆，如以快速敏捷的部署能力实现广东省佛山市某三甲医院信息系统升级等，获得了市场以及客户的认可。

卫宁健康上半年公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，为加速实现医院服务从“信息化”到“数字化”的转变提供技术支持。

目前，WiNEX产品已在上海第六人民医院东院和山西医科大学第二医院等医院300253试点落地，公司的行业影响力显著提升。

国家“上云用数赋智”、在线新经济及新基建政策持续推进，疫情催生医疗数字经Q2业务恢复良好济增速发展，医疗健康信息化领域政策持续发布，传统医疗信息化产业有望保持高景气度。

疫情催生互联网医疗加速发展，云医业务领跑行业：新冠肺炎疫情培养了居民互联网线上问诊及就医的创新业务稳步推进习惯，上半年公司的创新业务实现1.15亿元收入，同比增长7.68%，其中卫宁互联网、纳里健康、钥世圈和卫宁科技分别实现498、1329、9261、454万元收入，同比增长-45.93%、23.92%、10.44%、33.73%。

纳里健康随着合作医疗机构数量的不断增加，ToB业务营业收入呈现逐年增长趋势，未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入，预计盈利能力将东吴证券进一步提升。

上半年云药业务管理保费总金额超过40亿元，整体交易金额累计超过10亿元卫宁健康，累计用户180多万，净利润同比增长27.86%。

盈利预测与投资评级：预计公300253司2020-2022年净利润分别为5.36亿、7.23亿和9.77亿，EPS分别为0.25/0.34/0.46元，现价对应82/61/45倍PE。

考虑到医疗卫生信息化利好政策不断推动行业景气度提升，公Q2业务恢复良好司订单持续增长，创新业务加速落地，作为行业中的头部公司有望进入双轮驱动的新发展阶段，维持“买入”评级。

风险提示：医疗信息化投入不及预期，创新业务进展不创新业务稳步推进及预期。