新时代证券-鹏辉能源-300438-2020H1业绩点评：Q2迎来营收拐点，下游应用领域向好-200826

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整体业绩符合预期，Q2营收增长出现拐点2020H1公司实现营业收入约12.14亿元，同比-9.16%；归母净利润约7091万元，同比-48%；扣非后归母净利润约4479万元，同比-65.3%；毛利率约18.4%，同比-5.9个pct；费用率合计约12.4%，同比+0.4个pct；归母净利率约为5新时代证券.4%，同比-4个pct。

主要受销售收款增大影响鹏辉能源，公司2020H1的经营活动现金流量净额转正，约1.45亿元。

分季度看，Q2公司实现营业收入8.69亿元，同比+1.8%；归母净利润5073万元，同比-44.3%；毛利率约为19.4%，300438同比-6.5个pct，归母净利率约5.8%，同比-4.8个pct。

整体2020H1业绩点评业绩符合预期。

疫情影响行业景气度，下半年新车型有望带动动力电池业务回升受疫情影响，新能源汽车终端Q2迎来营收拐点需求低迷。

根据真锂研究数据，2020H1公司装机量约为175MWh下游应用领域向好，同比-35%。

上半年公司新时代证券的出货依然主要依赖大客户上汽通用五菱。

从装机数据看，上汽通用五菱占公司总装机鹏辉能源量的70%。

由于新补贴退坡300438政策对续航里程标准做出调整，公司配套的新车型延缓上市。

目前，公司配套的宏光MINIEV等车型已在公告目录中2020H1业绩点评，预计Q3逐步上市。

宏光MINIEV上市20天内销量破1.5万辆，我们预计该车型月销1.5-2万辆，对动力电池的需求在175Q2迎来营收拐点MWh左右，将大力推动公司动力电池业务快速回升。

TWS耳机电池和电子烟电池贡献消费电池增长动力消费类电池布局广，公下游应用领域向好司持续受益TWS耳机电池。

新时代证券公司同国际主流产生哈曼合作，Q1对哈曼出货预计约250万只左右，需求保持强劲。

下半年公司扣式电池产能将拓展到6000万颗，抢占行业快速发展先机，鹏辉能源同时维持高毛利率。

此外，公司还积极开拓电子烟电池市场，Q1300438出货量达到2000万只，上半年整体实现快速增长。

储能、轻型动力持续获得客户肯2020H1业绩点评定公司5月底中标中国铁塔340MWh备电用LFP电池项目，为下半年储能业务增长打下基础。

Q2迎来营收拐点轻型动力电池获得铁塔换电、哈喽换电的软包电池订单，毛利率有望改善。

电动工具用电池通过国际龙头TTI的最终审核，同时公司新品186502000mAh下游应用领域向好-10C电池获得市场良好反馈，获得多家客户订单。

盈利预测和评级受疫情影响，我们调低公司业绩预计，我们预计2020-2022年归母净利新时代证券润分别为2.3、5、6.8亿元，EPS分别为0.82、1.77、2.43元，当前股价对应的PE分别为25、12、8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情影响新能源汽车销量鹏辉能源的风险，价格下滑的风险。