中信证券-晶盛机电-300316-2020年中报点评：业绩符合预期，订单饱满成长可期-200827

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公司业绩符合预期，在手订单充足，有望受益于光伏硅片持续扩产和半导体设备进展提速，迎来业绩快增长；调整2020-2022年净利润预测至8.5/11.3/13.9亿元，现价对应PE36/27/22倍，给予中信证券目标价30.89元，维持“买入”评级。

晶盛机电业绩基本符合预期，毛利率基本触底。

公司2020H1营收14.71亿元（同比+24300316.8%），归母净利润2.76亿元（同比+10.1%）；其中Q2营收7.55亿元（同比+23.6%），归母净利润1.42亿元（同比+13.9%），业绩符合预期。

公司20202020年中报点评H1毛利率30.1%（同比-6.4pcts），毛利率下滑一方面与设备价格承压有关，另一方面或由于部分新品推广初期成本相对较高，预计随着技术升级推广和成本控制能力优化，盈利能力有望回升。

费控能力持续增强，回业绩符合预期款能力显著改善。

公司2020H1晶体硅生长设备收入10.20亿元（同比+36.8%），毛利率34.0%（同比-6.1pct订单饱满成长可期s）；智能化加工装备收入2.03亿元（同比-35.6%），毛利率30.6%（同比-3.6pcts）。

公司2020H1期间费用率10.0%（同比-5.8pcts），其中销售/管理（含研发）/财务费用率为1.6%/9中信证券.2%/-0.8%（同比+0.3/-5.2/-0.9pcts），费控能力显著增强；经营性净现金流为7.82亿元（同比+344.7%），应收账款11.27亿元（环比+0.9%），应收款项融资11.39亿元（环比-34.6%），现金流有望持续优化。

预收款同比接近翻倍，在手设备订单晶盛机电充足。

公司向中环、晶科、晶澳、上机数控等单晶硅片厂商供应晶体生长及加工设备，在上述厂商中长晶炉份额近9成，受益于下游硅300316片扩产需求饱满。

截至2020H1，公司合同负债（预收款）高增至14.25亿元（同比+87.3%），未完成合同达38.01亿2020年中报点评元，其中半导体设备合同5.01亿元，推算得2020H1新签设备订单约16.2亿元（同比+29%）；存货15.90亿元（同比+28.4%），其中发出商品占比达61.6%，有望于下半年加快确认。

半导体设备研发推广进业绩符合预期展提速。

公司实现集成电路8-12英寸半导体长晶炉量产，并成功开发6-12英寸晶体滚圆机、截断机、双面研磨机、全自动硅片抛光机及8英寸硅单晶外延设备，完成硅单晶长晶、切片订单饱满成长可期、抛光、外延四大核心环节设备布局。

公司最新开发的第三代半导体碳化硅单晶炉已交付客户使用，外延设备完成通过客户验证，产业化前景较好，有望深度受益于半导体中信证券设备国产化替代。

风险因素：晶盛机电硅片行业扩产不及预期，订单落地不及预期等。

投资建议：结合公司财报，并考虑下游硅片扩产和订单确认节奏，略调整2020-2022年净300316利润预测至8.5/11.3/13.9亿元（原预测值为9.3/11.4/12.9亿元），对应EPS预测为0.66/0.88/1.08元，现价对应PE36/27/22倍，给予目标价30.89元（对应2021年35倍PE），维持“买入”评级。