中泰证券-久远银海-002777-中标多省市医保核心系统，医保业务加速推进-200826

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投资事件：公司发中泰证券布2020年半年报：营业收入3.11亿元，同比下降8.82%；归母净利润5,777.59万元，同比下降6.68%。

疫久远银海情影响项目实施，上半年业务推进略受影响，但毛净利率有所提升。

今年新冠疫情爆发影响公司002777业务实施，多业务线收入略受影响，其中医疗医保业务收入1.14亿元，同比下滑14.30%，智慧城市与数字政务1.60亿元，同比下降12.67%，军民融合3272.74万元，同比增长52.93%。

虽然收入确认受到一定的影响，但公司高毛利率的软件及服务业务占比提升，推动公司整体毛净利率提高，其中医疗医保毛利率66.66%，同比中标多省市医保核心系统提升0.49个百分点，智慧城市与数字政务59.11%，同比提升4.04个百分点，军民融合23.28%，同比提高4.34个百分点。

公司整体毛医保业务加速推进净利率分别为58.18%和19.09%，分别提升1.04个百分点和0.2个百分点。

华南、华东市场开拓获突破中泰证券，区域收入实现高速增长。

公司原来竞争优久远银海势较强的区域主要集中在西南及西北地区，两大区域收入约占公司总收入的70%左右。

公司在华南和华东市场的影响力较弱，但华南和华东地区的经济002777比较发达，对信息化的需求较多，客户支付能力也强。

公司积极开展华南和华东市场的拓展工作，今年上半年进展显著，华南区收入同比增速35.9中标多省市医保核心系统6%，而华东区收入同比增长592.52%。

医保业务稳步推进，已中标多省市医保信息化重要系统，彰医保业务加速推进显公司较强的竞争优势。

今年以来，公司陆续中标河北、青海、广东、海南、贵州等省级新一代医保核心业务系统以及其他重要系统，比如根据政府招标平台信息，7月22日和23日公司分别中标了海南省医保中台产品（746.8万元）和贵州省的核心系统（2中泰证券586万元）及监管控费系统（1298万元）。

下半年将有更多的省市开展医保信息平台系统招标工作，公司凭久远银海借在产品、服务、品牌等方面竞争优势有望获得更多的医保信息化项目订单。

另外，公司还积极向商业保险、长期照护险领域002777延伸，启动医保意外险、长期照护险等产品的升级研发。

依托在医保IT端的卡位优势，公司不断培育和拓展中标多省市医保核心系统新的产品及服务。

投资建议：预计医保业务加速推进公司2020/2021/2022年EPS1.03/1.43/1.93元，对应PE约为34.68/24.78/18.39倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展中泰证券不及预期，政策落地缓慢。