民生证券-好太太-603848-2020年半年报点评：上半年业绩承压，全渠道获客体系有望助力未来发展-200827

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一、事件概述8月民生证券26日公司发布2020年半年度报告。

好太太报告期内，公司实现营业收入3.73亿元，同比下降35.27%；实现归母净利润8017.32万元，同比下降28.57%。

实现603848基本每股收益0.20元。

其中2020年半年报点评，第二季度营收2.51亿元，同比下降19.81%；归母净利润6054.68万元，同比下降1.62%。

二、分析与判断疫情好转消费回暖，Q2业绩降幅明上半年业绩承压显收窄受疫情冲击，上半年公司业绩出现明显下滑。

Q1营收仅为1.22亿全渠道获客体系有望助力未来发展元，同比下降53.79%；归母净利润1962.64万元，同比下降61.29%。

随着二季度疫情得到控民生证券制，家居消费逐渐回暖，Q2实现营收2.51亿元，同比下降19.81%；实现归母净利润6054.68万元，同比下降1.62%，降幅较一季度均明显收窄。

毛利率与费用率双增，净利率提升2pct报告期内，毛利率增好太太加1.38pct至49.01%。

期间费用率26.86%，同比增长0.94%，其中，销售费用率减603848少0.10pct至17.62%,主要是因为广告宣传费用、人员差旅费用、市场推广等支出减少；管理费用率增加1.44pct至9.81%，主要是因为管理人员工资和办公费用等支出减少；财务费用率减少0.40pct至-0.56%，主要系银行存款利息增加所致；受研发项目推迟影响，研发费用率增加0.04pct至3.90%。

净利率21.57%2020年半年报点评，同比增长2.00%。

上半年业绩承压B端+C端共同发力，打造全渠道获客体系报告期内，公司加快推动多元化、全链路立体渠道的建设。

零售业务方面全渠道获客体系有望助力未来发展，公司持续深化一、二线城市网点布局，加大三、四线城市渠道下沉；同时借助网络平台提升店铺成交转化率。

大宗业务方面，公司目前已与前十大地产商中的恒大、碧桂园、龙湖、中海、民生证券绿地、富力达成战略合作。

报告期内，战略客户投标获得率100%；新增6家战略性地产客户，与10家异业公司好太太达成全国性合作。

B端+C端共同发力，有望助力销售603848增长。

三、投资建议预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.72/0.81/0.9元/股，对应PE为22/20/18倍,考虑到轻工行业家居子板块目前TTM估值为36倍，首次2020年半年报点评覆盖，给予公司“推荐”评级。

四、风险提示：原材料价格波动风险、房地产市上半年业绩承压场调控风险。