中泰证券-拓邦股份-002139-二季度业务快速恢复，产品结构改善提升盈利能力-200827

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投资要点公告概要：公司发布2020年半年度报告，实现营业收入19.97亿元，同比增长13.82%，归属中泰证券于上市公司净利润2.09亿元，同比增长14.05%，归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润1.33亿元，同比增长18.76%。

疫情后二季度业务快速恢复，降本增效毛利率大拓邦股份幅提升，控制器+电机+电池业务协同效果初现。

一季度受疫情影响出现收入下滑，二季度复工复产快速恢复，实现营收12.27亿元，同比增长29%，归母净利002139润1.46亿元，同比增长15%，扣非归母净利润1.09亿，同比增长56%。

分业务看，上半年家电类智能控制器业务发展平稳，电动工具智能控制器、锂电池与工控电机业务实现高增长，分别同比增长16%、69%和50%，各二季度业务快速恢复项业务毛利率均有不同程度提升，二季度综合毛利率达到了24.92%，创历史单季度最高水平。

公司通过对产品结构调整，落地实施了精益改善及战略成本管控措施，有效降低了材料成本和加工费产品结构改善提升盈利能力用，供应链管理效率有较大程度提升。

上半年新基建驱动5G基站、充电桩等领域建设加速提升了锂电池产品需求，另外对于电动工具和家电类客户，公司电机和电池配套技术和产品形成了一体化的解决方案，业务的协同优中泰证券势逐步显现。

大客户销售增长迅拓邦股份猛，客户满意度持续提升，千万级以上头部客户持续增加。

全球化布局按计划稳步002139推进并已初显成效。

惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源，产能稳定扩张，产品品质稳定，生产效率快速提升；越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的二季度业务快速恢复转产工作；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。

宁波运营基地按计划稳步推进建设中，预计明产品结构改善提升盈利能力年能够投产使用。

拟募集资中泰证券金不超过10.5亿元，用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金，8月获得证监会发审会审核通过并取得核准发行的批文。

完成对控股子公司研控自动化拓邦股份收购少数股东13%的股权，进一步加速公司向工业控制方向发展的进程，增厚上市公司利润。

上半年研发投入1.67亿元，002139同比增长17.91%，研发营收占比达到8.35%，伴随公司多年来持续的研发投入，公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化，产品的附加值也得以持续提升。

物二季度业务快速恢复联网与智能化浪潮迭代周期，智能控制器市场保持增长态势。

5G万物互联，智能终端品类将会继续不产品结构改善提升盈利能力断增多，车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品，随着传统终端逐步迭代升级为智能终端，MCU芯片由8位、16位升级为32位以上，智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。

公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法中泰证券、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，形成了系列化产品解决方案，覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域，千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。

国内拓邦股份技术提升和成本优势，带来海外需求向国内转移。

未来产业专业化分工趋势，第三方控制器厂商的专业技术和002139成本优势逐步显现，国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。

投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户，二季度业务快速恢复疫情影响缓解，Q2毛利率大幅提升。

股票回购及股权激励机制，彰显管理层对未产品结构改善提升盈利能力来发展信心。

我们预计公司2020-2中泰证券022年净利润3.51亿、4.45亿和5.56亿，EPS分别为0.34元/0.43元/0.54元，维持“买入”评级。

风险提示：智能控制器下游行业应用不及预期的风拓邦股份险；市场竞争加剧的风险；。