财通证券-春风动力-603129-爆款新车放量，Q2业绩超预期-200827

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事件：公司公告2020年中报，1-6月实现营业财通证券收入17.8亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长67.5%。

经营活动产生春风动力的现金流量净额3.4亿元，同比增长93.0%。

爆款新车放量，Q2603129业绩好于市场预期公司Q2实现营业收入11.6亿，同比增长12.4%；归母净利润1.2亿元，同比增长40.9%。

公司收入和业绩双增主要是因为爆款新车放量新款车型的放量。

2020年上半年，海外市场实现收入9.9亿元，同比下滑4.0%，销售四轮车2.4万辆，两轮车0.3万辆，海外单车均价约为3.7万元，得益于公司与海外渠道的及时沟通，海外市场表现好于预期；国内市场实现收入7.9亿元，同比增长31.3%，累计销售两轮车3.2万辆，四轮Q2业绩超预期车376辆，国内单车均价约为2.5万元，主要是新车250SR上市后成为爆款，提振了市场信心。

公司大排量车型持续旺销，2020年上半年公司250cc以上（不含）中大排摩托车市场份额14.8%，市场份额财通证券较去年底提升4.1个百分点，大排量行业龙头地位明显。

产品结构优化，盈利能力改善公司Q2毛利率33.4%，同比增加0.5pct；净利率9.8%，同春风动力比增加2.0pct。

公司盈利能力改善，主603129要是新车型上量，产品结构优化。

受美国退税影响，公司费用率下降，2020年上半年销售费用率9.3%（同比-3.3pct），主要是美国关税退税影响；管理费用率4.8%（同比+0.6pct），研发费用率5.3%（同比持平），财务费用爆款新车放量率-0.4%（同比-0.1pct）。

盈利预测与投资建议摩托车作为运输工具的时代逐渐远去，休闲娱乐型产品消费时Q2业绩超预期代已经来临，春风作为自主中大排休娱摩托车龙头机会迎来长期成长机会。

预计公司2020-2022年EPS分别为2.39/3.33/4.66元，对应PE为46.1/33.1/23.6倍，维持公司“财通证券买入”评级。

风险提示:新产品销售不及预期；中春风动力美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。