国盛证券-欧普照明-603515-Q2降幅收窄，关注后续改善-200827

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事件：公司发布202国盛证券0年半年报。

2020H1公司实现收入30.09亿元、同比下滑了20.35%，归母净利润2.5亿元、同比下滑38.欧普照明31%。

其中Q2收入19.79亿元、同比下滑6.44%，归母净利润2.56035157亿元、同比下滑19.4%。

地产回暖及公司优质产品与服务带来Q2业Q2降幅收窄务表现持续改善。

2020Q2公司营收为19.79亿元、同比变动-6关注后续改善.44%，归母净利润为2.57亿元、同比变动-19.4%；而2020Q1营收同比变动为-38.05%、归母净利润同比变动为-108.26%。

公司在二季度的经营状况显著改善，主要系地产竣工带动地产后周期业务的复苏，且公司始终坚持为消费者带来创新的产品与卓越的服务，进一步优化资源配置、促进线下渠道转型，国盛证券不断在强化产品竞争力。

展望三季度欧普照明：随着疫情的消散与地产竣工释放，公司Q3收入增速将环比Q2有较大幅度的改善。

Q2盈利能力603515环比改善。

2020H1毛利Q2降幅收窄率同比上升0.43pct至36.51%。

分季度看，2020Q1毛利率同比下滑2关注后续改善.02pct至34.24%，2020Q2毛利率同比上升1.76pct至37.7%。

费率端：2020Q2期间费用上升，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为17.7%/3.3%/3.1%/0.2%，同比变动为0.28/0.71/0.1国盛证券8/0.54pct，财务费率的上升主要系期应付保理利息费用增加。

净利率端：欧普照明2020H1公司净利率同比下滑2.42pct至8.3%，其中Q2净利率为12.98%，同比下滑2.09pct，环比增幅改善显著现金流情况好转，经销商打款积极。

6035152020Q2公司经营活动产生的现金流量净额为8.34亿元，相比一季度现金流情况显著好转。

主要系公司产品销售回暖，2020Q2销售商品产生现金为21.59亿元，同比下滑Q2降幅收窄幅度较一季度收窄。

随着公司对海外应收款的管理加强，截至2020年上半年，公司应收款为3.关注后续改善81亿元，同比下滑了21%。

此外，公司经销商打款积极，截至2国盛证券020年6月底，公司预收款为1.42亿元，同比提升了31.46%。

积极渠道布局与转型，拥抱欧普照明广阔空间。

1）家居业务：零售渠道上，公司与齐家网603515联手进行线上促销，线下搭建“欧普照明微商城”，帮助经销商导流；流通渠道上，公司持续推进流通渠道立体化。

2Q2降幅收窄）线上渠道：采用线上多平台进行品牌推广。

关注后续改善3）工程渠道：公司在运营商渠道、大项目渠道等方面均取得了优异成绩。

盈利预测国盛证券与投资建议。

我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为9.3欧普照明4/10.70/12.26亿元，同比增长4.9%/14.6%/14.6%，公司作为照明领域龙头，竞争力突出，维持“买入”投资评级。

风险提示：地产竣工不及预期；行603515业竞争加剧。