方正证券-维尔利-300190-Q2业绩明显改善，在手订单充足-200827

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方正证券事件描述2020H1公司实现营收12.86亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长4.09%。

财维尔利报点评2020H1工程收入增速较高，Q2业绩改善明显。

上半年公司工程收入为8.2亿元，同比增长20.17%；设300190备收入为2.11,亿元，同比增长3.64%，其他（含运营、节能、设计技术服务）收入合计为2.55亿元，同比增长8.02%。

工程收Q2业绩明显改善入是营收增长的最主要来源。

随着疫情好转，公司生在手订单充足产经营进度逐步恢复，二季度经营业绩明显改善。

2020Q2公司营业收入为7.65亿元，同比增长17.87%；归母净利润为1.15亿元，同比增长36.9%，基本方正证券恢复2019Q2的增速。

新增维尔利订单规模略有下降，在手订单充足。

2020H1公司新增工程类订单46个，金额合计7.96亿元，较去年同期下降21.81%；新增特许工程类订单2个，金额合计2.60亿元，较去年同期300190增长34.02%。

公司期末在手工程类订单金额15.20亿元，特许经营类订Q2业绩明显改善单未完成投资金额合计7.46亿元；在手订单充足。

毛利率略在手订单充足有下降，筹资性现金流大幅增长。

由于毛利率较方正证券低的工程收入占比增加，公司2020H1毛利率为29.22%，同比下降3.49pct。

2020年4月，公司发行可转债9.17亿元，进一步提升维尔利负债规模。

2020H1公司资产负债率为54.06300190%，较2019年同期上升5.78pct；财务费用同比上升30.77%至0.34亿元；筹资性净现金流同比增加8.26亿元至9.01亿元。

由于公司整体财务费用规模仍然较小，财务费用率变动幅度明显小于财务费用增加幅度；Q2业绩明显改善2020H1财务费用率同比上升0.35pct至2.67%。

投资评级与估值：预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为4.05/5.08/6在手订单充足.39亿元，对应PE为19/15/12倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目落地进度不及预期；毛利率下滑风险；新冠肺炎疫情方正证券导致业绩下滑风险。