国金证券-麦格米特-002851-消费电源业务回暖，毛利率全线提升-200827

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业绩简报公司发布2020年中报，营收和归母净利润分别为15.42亿元、1.54亿元，分别比去年下降7.14%、4.76%，如扣除可转债利息因素影响，归国金证券母净利润为1.67亿元，同比提升3.2%。

经营分析麦格米特Q2营收改善较为明显，毛利率有较大幅度改善。

受疫情影响，一季度新能源汽车、显示电源等消费板块订单相对承压，疫情好转叠加竣工加速，显示002851电源、新能源环比有所好转，Q2单季度营收增长同比基本持平。

上半年毛利率28.1%，同比增长3.3个百分点，一方面因为消费电源业务回暖低毛利率新能源车业务占比下降，另一方面是各条业务线毛利率确有提升。

新能源汽车和智能卫浴承压毛利率全线提升，其余板块表现亮眼。

家电电控：Q1智能卫浴销量基本停止，Q2以来率先恢复，营收1.22亿元，同比下降37.2%，除智能卫浴外的智能家电版块营收5.95亿国金证券元，同比增长16.6%，主要源于Q1变频空调打下良好基础以及新开拓了日本OA电源市场。

工麦格米特业自动化受益于疫情收入1.95亿元，增长26.76%。

工业电源：工业电源收入3.45亿元，同比增长40.1%，其中医疗电源需求成倍增长，爱立信5G电源订单增长也较为迅速，伴随5G周期来临002851叠加多年产品与客户储备，通信和医疗电源有望在未来三年将显著放量。

工业自动化：驱动、伺服、微波杀菌产品整体受益于疫情，此外高成长产品工业焊机、智能采油设备表现持续亮眼，营收1.95亿元，增消费电源业务回暖长26.76%。

新能源车及轨道交通：上半年新能源车产量同比下滑37%，其中公司核心客户北汽新能源累计销量1.47万辆，同比毛利率全线提升大幅下降77%，但公司积极引进了OBC、热管理系统、电动叉车等新方向并不断拓展新客户，版块销售收入2.61亿元，同比下降52.70%。

前期巨大的国金证券研发投入将迎来规模出货，仍有众多高成长产品和高端客户正在布局。

公司始终重视工业电源研发力度，H1研发费用率10.74%，麦格米特同比提升1.8pct。

医疗电源从最初主供呼吸机，到现在医疗影像、心电图等多产品图谱补齐，公司全新产品线、新机型将有望跨过导002851入期步入出货期。

公司已布局了SiC器件、纳米发热陶瓷、AR光学组件、光电传感器、新能源汽车压缩机、电动叉车主驱等新兴产品，同消费电源业务回暖时积累了一大批全球500强优质客户。

盈利预测和投资建议疫情因素导致消费电源相关订单和业绩不达毛利率全线提升预期，下调公司2020-2022年归母净利润至4.02亿（-14%）、5.45亿元（-6%）、7.05亿元，买入评级。

风险提示新能源车销量不达预期；消国金证券费大幅下降；元器件供货紧张风险；。