国盛证券-中信出版-300788-疫情影响逐步消化，市占率持续提升-200827

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事件：公司发布2020年中报，2020H1公司实现营收8.01亿元(YoY-10国盛证券.61%)，归母净利润1.02亿元(YoY-21.8%)，扣非归母净利润0.88亿元（YoY-29.1%）。

2020Q2单季度实现营收4.79亿元（YoY-5.3%，QoQ+48.8%），归母净利润0.78亿元(YoY+6.0%，QoQ+225%)，扣非后归母净利润中信出版0.68亿元(YoY+0.7%，QoQ+240%)。

疫情影响逐步消化，300788公司业务快速恢复。

2020H1公司出版与发行业务实现收入6.43亿元(YoY-7.65%)，毛利率38.03%（+1.2pct）；书疫情影响逐步消化店业务收入2.17亿元（YoY-17.00%），毛利率28.82%（-3.94pct）。

截至6月底，中信书店实体店复产率达92%，预计书店业务市占率持续提升将恢复常态。

同时书店零售积极向线上迁移，2020H国盛证券1书店线上销售同比增长16%。

自中信出版营店线上销售同比增长40%，其中抖音等短视频平台小店实现了9倍销售增幅。

300788图书出版线上销售占比88%，体现出疫情下公司的抗风险能力。

主抓出版品疫情影响逐步消化质和线上宣发，公司市占率显著提升。

2020H1公司图书码洋市场占有市占率持续提升率2.94%（同比+0.43pct），细分领域看：经管类图书市场占有率17.31%（+2.90pct），位居第一位；社科类图书市占率同比提升1.36pct，维持第一位，生活休闲类图书市占率7.86%（+2.7pct），排名提升至第一；少儿类实销码洋同比增长29%，市场占有率2.56%（+0.67%），市场排名前进5名居第六位。

实时调整战略，推进国盛证券数字化转型。

1）考虑到具体项目的经营情况，及轻资产运营模式实现业务发中信出版展的战略，公司将“智慧生活服务体系建设项目”的结余募集资金2亿元变更为“内容投资及运营项目”。

2）公司组300788建数字内容与数字营销相融合的新媒体事业部，新构建的MCN矩阵实现整体覆盖用户609.76万；音视频数字产品实现收入超过600万元，成为数字销售的新增长点。

此外，2020H1中信书疫情影响逐步消化院用户增长近100万人，数字化战略持续推进。

投资建市占率持续提升议：短期冲击不改公司核心价值，仍然看好公司在未来集中度的提升、品类的扩张和效率的提升。

预计公司2020-20国盛证券22年分别实现营业收入20.64/25.72/29.15亿元，归母净利润2.35/3.52/4.13亿元，EPS为1.23/1.85/2.17元。

中信出版维持“增持”评级。

风险提示：疫300788情影响持续，数字化转型不及预期，行业竞争风险。