天风证券-宁波华翔-002048-20Q2业绩符合预期，下半年轻装上阵-200827

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事件概述：公司发布公告：2020年上半天风证券年公司实现营收68.9亿元，同比减少8.2%；归母净利润3.2亿元，同比减少22.3%；扣除非经常性损益的净利润2.8亿元，同比减少30.5%。

事件评论：海外业宁波华翔务受疫情影响较大，业绩短期承压。

受疫情影响，20H1公司营收同比减少8.2%至68.9亿元；国内营收同比减少1.5%至58.4亿元，海外营收同比减002048少33.5%至10.5亿元。

其中，热成型件逆市增长，带动金属件营20Q2业绩符合预期收同比增加16.6%至17.5亿元，逻辑延续。

公司20H1毛下半年轻装上阵利率18.8%，同比减少1.0个百分点。

三费费用率13.1%，同比增加1天风证券.0个百分点。

其中管理费用率（包含研发）同比增加1.5个百分宁波华翔点至10.1%。

最终公司实现净利率6.0%，同比减少1.0020482个百分点。

归母净利润3.220Q2业绩符合预期亿元，同比减少22.3%。

其中，德国华翔20H1亏损约1.9亿元，而同期仅为0.5亿元；下半年轻装上阵若剔除德国华翔影响，公司20H1净利润实则增长约10%。

国内复工天风证券+海外停工，20Q2开始稳步复苏。

20Q2公司实现营收41.5亿元，同比增加8.4%，环比增加51.4%；毛利率19.2%，同比减少2.2个百分点，环比增加1.0个百宁波华翔分点；三费费用率11.5%，同比和环比分别减少0.7个百分点和4.2个百分点。

净利率7.6%，同比减少2.0个百分点，环比增加4.0个百分点；最终实现归母净利润2.4亿元，同比减少18.2%，环比增加202.0%；扣非归母净利润2.2亿元，同比减少23.6%002048，环比增加285.2%。

热成型依20Q2业绩符合预期旧为优势增长点，德国华翔有望扭亏为盈。

热成型钢材是A、B柱、横梁等承下半年轻装上阵力结构更优的选择。

公司新热成型产线有望于2020年底落地，有望天风证券延续高增长。

此外，公司从16年便对德国华翔采取了：1）更换原管理层；2）从国内抽调技术员；3）生产工厂转移宁波华翔到罗马尼亚，以降低30%成本。

此后亏损逐步减少002048，19年继续减亏约0.5亿元。

虽然20H1由于疫情，德国华翔亏损约1.9亿元，但我们认为随疫情缓解、管理整20Q2业绩符合预期合成果显现、罗马尼亚工厂项目开始量产等因素，德国华翔有望逐步扭亏为盈。

绑定特斯拉下半年轻装上阵，紧随新能源。

公司汽车电子及电器主要产品天风证券包括后视镜、各类控制器、电池包相关、线束管路等。

目前已为特斯拉、奔驰、大众、奥迪、沃尔沃等主机厂，宁德时代等一级供宁波华翔应商配套。

此外，公司为特斯拉配套智能反光镜、通002048风管，未来更多产品有望进入配套体系。

投资建议：由于疫情影响，我20Q2业绩符合预期们将公司20-21年归母净利润由10.0、11.9亿元下调至9.7、11.8亿元，对应EPS为1.54、1.89元/股，对应PE11、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济低迷，贸易战加剧，海外整合下半年轻装上阵、汽车销量不及预期等。