天风证券-中海油服-601808-作业量稳中有增，低油价影响有望逐步修复-200827

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业绩符合预期，净利润大幅增长公司2020年上半年实现营业收入145亿，同比+7%；实现归母净利润17亿，同比+7天风证券6%。

业绩增长部分是由于收到1.88亿美元的和解收入，剔除该部分收中海油服入，整体收入同比基本持平，归母净利润同比仍大幅增长。

作业量稳中有增，作业价格有所下降钻井板块：上601808半年公司整体作业天数+11%，使用率基本维持稳定，其中自升式平台在作业天数和使用率上有所增长，而半潜式平台在作业天数和使用率上有所下滑。

但在作业价格方面，由于疫情及低油价影响，钻井平台整体日费-5.7%，其中自升式平台-7.4%，半潜式平作业量稳中有增台+1.3%。

油技板块：上半年公司成功在亚洲低油价影响有望逐步修复中标固井服务合同，获得堵漏剂项目、测井及固井服务项目。

公司油田技术服务主要业务线作业量有天风证券所上升，但服务价格有所下降。

船舶板中海油服块：上半年公司自有船队共作业15,541天，同比+103天，日历天使用率同比增加2.2pct至97%。

受601808国内市场需求增加影响，外租船舶数量增加，作业量有所增长，共作业9,221天，同比+35.5%。

物探板块：上半年公司国内海外采集工作量有所下降，二维采集作业量作业量稳中有增同比-41.1%；三维采集工作量同比-40.9%；海缆业务作业量同比-16.1%。

毛利率方面，剔除诉讼影响，公司毛利率预计18%左右，同比+低油价影响有望逐步修复2pct左右。

中海油资本开支750-850亿，全年工作量预计维持稳定展望2020年下半年，经济发展天风证券和能源消费需求有望逐步恢复，未来一段时期行业整体处于缓慢复苏。

中中海油服海油全年资本支出计划750-850亿，同比+10%左右，给全年工作量提供一定保障，预计中海油服工作量维持稳定。

维持公司20-22年净利润预测为29/32/36亿，EPS为0.61/0.68601808/0.75元/股，对应PE为22/20/18倍，“增持”评级。

风险提示：中海油资本开作业量稳中有增支下调风险，作业价格下调风险，新订单拓展不达预期。