山西证券-光大证券-601788-投行大放异彩，资管增幅高于行业-200827

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事件描述公司发布2020年中报，实现营业收入63.15亿元，同比+7.75%；归母净利润21.52亿元，同比+33.7山西证券4%；加权平均ROE4.44%，同比增加1.09个bp。

事件点光大证券评投行、资管贡献度提升，自营业务贡献度下降。

2020年上半年公司投行、资管贡献601788度为18.38%、10.05%，贡献度分别提升4.74个bp、3.18pct，投资业务贡献度由33.96%减少为22.34%。

投行业务大投行大放异彩放异彩。

投行业务手续费净收入大幅增长45.21%，远超行业平均增速28.资管增幅高于行业10%。

股票主承销收入行业第4，完成股票承销家数18家，市场排名第6山西证券位，较去年同期上升5名；股票承销金额75.30亿元，较去年同期增长95%（不含可交债承销数量及金额）。

完成IPO承销11单（2019H为3单），市场排名第3名，其中科创板4家（承销金额2光大证券5.20亿元）；债券承销收入行业第4位，完成项目708单，同比增长29.43%。

承销金额为1,510.51亿元601788，市场份额为3.5%，行业排名第8位。

资管业务增幅高于行业，积投行大放异彩极推动财富管理转型。

2020年上半年，因业绩提成增加，资管增幅高于行业资管业务手续费净收入同比增长57.70%，行业增幅为12.24%。

光证资管净收入行山西证券业排名第9位，比2019年上升1位。

公司主动管理规模1490.95亿元，主动规模占比为65.光大证券14%。

财富管理新开户21万户601788，同比增长23%，高净值客户数较2019年末增长9%。

截至2020年6月投行大放异彩末，公司代理买卖证券净收入市场份额（含席位租赁）为2.28%，市场排名第15位。

投资建议公司依托光大集团强大股东背景，资管增幅高于行业发挥协同优势，紧抓注册制政策红利，打造投行业务差异化优势。

预计公司2020-2022年营业收入分别为126.75亿元、148.18亿元、166.55亿元，归母净利润分别为44.77亿元、51.68亿元、63.1山西证券7亿元，2020-2022年PB分别为2.02、1.99、1.97，给予“买入”评级。

存在风险：光大证券疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。