上海证券-华域汽车-600741-2020年半年报点评：Q2环比改善，新业务逐步推进-200827

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公司动态事项公司发布2020年半年报，上半年实现营业总收入536.22亿元，同比下降24.01%，归母净利润13.07亿元，同比下降61.16%；Q2实现营业总收入296.49亿元，同比下降15.27%，归母净利润11.72亿元上海证券，同比下降22.84%。

事项点评受车市销量下滑影响，上半年业绩触底上半年华域汽车国内汽车市场承压，汽车销量同比下降17.2%，乘用车销量同比下降22.9%，公司重要客户上汽集团销量同比下降30.2%。

受到下游需求低迷影响，公司上半年降幅较大，其中内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件业务营收同比-21.5%、-26.1%、-30.2%、-15.9%、-39.1%，净利润同比-55.1%、-98.4%、-50.0%、-115.1%、-160074122.1%，毛利率同比-1.7pct、-5.1pct、-2.2pct、+0.5pct、-5.4pct。

Q2有所回暖，毛利率、费用率环2020年半年报点评比改善公司Q2营收及业绩同比降幅均较Q1显著收窄，环比分别增长23.7%和768.1%，销售毛利率环比上升0.22pct至13.4%，期间费用率环比下降2.2pct至10.8%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别环比-0.4pct、-0.9pct、-0.4pct、-0.5pct。

随着下半年汽车消费恢复增长，公司业绩有望Q2环比改善继续环比改善。

积极拓展豪华、日系、新能源汽车品牌配套机会公司积极拓展豪华、日系、新能源等领域机会，（1）豪华品牌：汽车内饰、车灯、座椅、保险杠、压缩机、电动转向机、传动轴、驱动轴、制动系统、轻量化铸铝、车身机构件及模具、底盘结构件及模块总装等业务获得奔驰、宝马、奥迪、凯迪拉克等定点；（2）日系品牌：内饰、车灯、外饰件、电动转新业务逐步推进向机、驱动轴、油箱、发电机等业务获得本田、丰田、尼桑等定点；（3）新能源汽车新兴品牌：内饰、座椅、保险杠、电池盒及车身分拼总成件、稳定杆、悬架弹簧等业务实现向特斯拉中国配套，内饰、减震器、电动转向机等业务实现向蔚来配套。

智能座舱、电驱动系统、智能驾驶等业务逐步推进公司把上海证券握汽车智能网联化趋势，新业务进展顺利。

（1）智能座舱：延锋发布技术平台延锋XiM21，与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车合作开发下一代智能座舱系统；（2）新能源汽车电驱动系统：公司驱动电机、电力电子箱等产品实华域汽车现供货，Q4电驱动总成产品将供货大众全球电动汽车平台，并新获通用全球电动汽车平台辅驱电机项目定点；（3）智能驾驶：公司24GHz后向毫米波雷达、77GHz角雷达、77GHz前向毫米波雷达均已实现供货，并推动1R1V技术方案实现产业化落地。

投资建议预计公司2020年至2022年EPS为1.60元、2.60074108元、2.26元，对应的PE为14倍、11倍、10倍，维持“增持”评级。

风险提示2020年半年报点评客户集中度较高的风险；下游客户销售未达预期的风险等。