国信证券-华润置地-1109.HK-业绩稳健，资源优质-200827

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核心净利稳健增长2020上半年，公司实现营业收入448.7亿元，同比下降2.1%；其中开发物业营收359.7亿元，同比下降1国信证券.7%；投资物业租金收入49.9亿元，同比下降12.5%；实现归母核心净利83.7亿元，同比增长3.2%；计入投资物业评估增值后的归母净利润115.4亿元，同比下降9.3%。

董事会决议宣派中期股息每股人民币0.15元，较去年同华润置地期增长16.3%。

土储资源优质丰富2020上半年，公司实现销售面积632.1万平方米，同比增长1.0%；实现销售额1108.2亿元，同比下降6.7%，成功达成半年千亿的目标，下1109.HK半年公司可售货源约4122亿元，大概率将完成全年2620亿元的销售目标。

公业绩稳健司坚守“调结构、调节奏、调布局”的策略，上半年新获取项目30个，新增土储495万平方米。

截至2020上半年末，公司累计进入81个城市，拥有总土储面积达7109万平方米，其中开发物业土地储资源优质备面积6045万平方米，土地储备结构优质，可保障未来三至五年的发展。

财务稳健，融资成本低截至2020上半年末，公司净负债率为45.9%，较2019年末上升15.6个百分点，国信证券仍处在行业较低水平；剔除预收账款后的资产负债率为41.0%；短期偿债能力保障倍数――货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.5，短期偿债能力较好。

公司融资成本仍维持华润置地在行业内较低水平，截至2020上半年末，公司加权平均融资成本约4.26%，较2019年末下降19个基点。

拟分拆物管业1109.HK务独立上市公司于8月26日公告，拟分拆公司的物业管理及商业运营服务业务于联交所独立上市，若上市完成，有望显著增厚公司估值，提高公司核心竞争力。

截至2020上半年末，公司物业管理面积规模达1.21亿平方米，较2019年末增长5.4%，其中住宅物业管理面积0.98亿平方米、商业物业管理面积0.14亿平方米；2020上半年，公司物业管理收入27.2亿元，同比增长9.1%业绩稳健业绩稳健，资源优质，维持“买入”评级公司业绩表现稳健，优质的资源禀赋将支持公司长期发展。

预计公司2020、2021年核心归母净利分别为238.2亿、266.7亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3资源优质.34、3.74元，对应最新股价的PE分别为9.7、8.7X，维持“买入”评级。

风险公司销售、结算不达预期，或因市国信证券场再度升温引发房地产调控预期。