西部证券-宁德时代-300750-2020年半年报点评：业绩略超预期，看好下半年业绩回暖-200827

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事件：公司2020年H1实现营业收入188.西部证券29亿元，同比-7.08%，归母净利润19.37亿元，同比-7.86%，扣非归母净利润13.77亿，同比-24.30%。

业绩略超预期，废料宁德时代及技术许可收入大增。

2020年上半年，国内新能源汽车产销分别完成35万辆和33.6万辆，同比分别下降42%和44%；上半年动力电池装机总量300750为17.5GWh，同比下降42%；宁德时代上半年完成营业收入188.29亿元，电池国内实现装机8.6Gwh，出口约2Gwh，此外还有19年未确认收入约2Gwh和车企库存约2Gwh。

此外值得注意的2020年半年报点评是20年H1公司其他收入（废料和研发许可）实现收入35.5亿元，同比大增233.96%。

宁德时代市占率小幅下滑，Q2确业绩略超预期认收入约7.3GWh。

宁德时代2020年H1市占率小幅下滑，由19年Q3峰值看好下半年业绩回暖的63.58%下滑至20年Q2的49.03%，主要由于特斯拉国产，LG化学市占率提升所致。

我们按照0.9元/wh（不含税）价格对动力电池出货量推算，预计Q2确定的电池出货量为7.3GW西部证券h，预计20年H1确认电池出货约15GWh。

此外宁德时代上半年实现出口约2宁德时代GWh，同比增加200%+。

毛利率回暖，管300750理费用率下降。

公司22020年半年报点评0Q2毛利率29.05%，环比20Q1提升4pct，净利率12.64%，环比提升2.62pct。

利润率回暖主要由于公司废料和技术授权应收占比提业绩略超预期升，该项业务毛利率约50%，一定程度上提升了公司利润率。

公司20Q2管理费用率4.05%，环比Q1下下降0.52pct，财务看好下半年业绩回暖费用减少主要受益于公司募集资金到位影响。

投资建西部证券议：我们看好公司下半年随着国内需求复苏和海外需求增长，业绩回暖。

预计公司2020、2021、2022年宁德时代净利润分别为56/69/85亿元，对应PE分别为81/66/53倍，维持“增持”评级。

风险提300750示：产量不及预期，投产进度不及预期。