中泰证券-千味央厨-001215-股权激励草案出炉，绑定团队利益、目标稳健-211102

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事件：公司公告2021年限制性股票激励计划(草案)，拟向不超过80名激励对象授予限制性股票156.84万股，约占总股本的1.84%，首次授予价格为30.80元/股。

限制性股票激励计划草案出炉，目标稳健。

本次限制性股票计划草案要点如下：1）考核目标：以2020年营业收入为基准，2021-203年营业收入增长率分别不低于35%/67%/101%，经测算为2021-203年营业收入同比增长率分别为35%/23.7%/20.4%，三年收入复合增速26.2%。

同时设定目标值的80%为触发值，触发值以上可按实际完成收入/目标收入比例解锁。

2）授予对象：拟授予董事长孙剑、总经理白瑞、财务总监王植宾、董秘徐振江4位核心管理层与其余76为核心人员合计152.62万股限制性股票，占总股本的1.79%。

其中核心管理层授予44.49万股，占总股本0.52%；平均授予每位核心人员1.42万股。

此外预留4.22万股，可进一步吸引外部人才。

3）解锁时间安排：分三期解锁，解锁比例分别为25%/25%/50%；预留部分如2022年授予，则解锁比例分别为40%/60%。

4）摊销费用：共计4748万元，21-24年分别摊销214/2473/1335/725万元，2022-2023年摊销费用较高。

企业经营思路在于长期稳定的高质量发展，激励计划目的在于长期绑定核心骨干利益。

从目标看，收入增速要求三年复合26%，从历史上看，千味在17-19年收入复合增速为22%，20年在疫情有影响背景下，17-20年复合增速也达到17%，加之今年前三个季度收入已实现46%增长，因此我们认为这是一个稳健、达成性高的目标。

而此次激励计划后期解锁比例更高，授予范围较大。

同时考虑到公司管理层为职业经理人团队，此次激励计划前均以间接方式持股，比例较低。

因此，我们认为这次激励主要目的在于长期绑定核心骨干利益，有效激发团队积极性与动力，保障中长期的高质量稳定发展。

餐饮大B粘性强，千味已形成先发客户优势，产能明年逐步释放保障增长。

预计明年年初安徽芜湖释放3万吨产能，年底释放募投项目河南新乡三期7-8万吨。

未来或进一步在西南地区布局产能。

餐饮大B粘性较强，长期看，千味可凭借先发客户优势，叠加较强的研发实力和服务能力开拓新客户保持增长。

盈利预测及投资建议：公司专注服务B端餐饮客户，看好公司在强研发和客户优势双轮驱动下持续增长。

根据此次激励计划草案，调整盈利预测，预计2021-2023年公司收入分别为13.1/16.7/20.7亿元，同比+38.5%/27.6%/23.9%，预计归母利润0.88/0.96/1.35亿元，同比+15.5%/8.4%/40.8%（剔除激励费用后为0.9/1.15/1.45亿元，和前次一致），EPS分别为1.04/1.13/1.59元（剔除激励费用后为1.06/1.35/1.71元，和前次一致），对应PE分别为60X、55X、39X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，食品安全事件风险，原材料价格波动。