中信证券-宁波华翔-002048-2020年中报点评：业绩好于预期，热成型贡献增量-200827

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公司2020年上半年实现营收68.9亿元，同比-8.2%；实现归母净利润3.2亿元，同比-22.4%；其中，第二季度实现营收41.5亿元，同比+8.4%；实中信证券现归母净利润2.4亿元，同比-18.2%，好于市场预期。

随着国内、海外疫情影响趋缓，宁波华翔热成型业务继续放量，公司有望重回快速增长轨道。

维持2020/21/22002048年EPS预测1.44/1.79/2.15元，维持“买入”评级。

2020年中报点评公司2020年第二季度业绩好于市场预期。

公司2020年上半年实现营收68.9业绩好于预期亿元，同比-8.2%；实现归母净利润3.2亿元，同比-22.4%。

其中，第二季度实现营收4热成型贡献增量1.5亿元，同比+8.4%；实现归母净利润2.4亿元，同比-18.2%，公司二季度营收端逆势增长，业绩小幅下滑，好于市场预期。

公司2020Q2业绩相比去年同期有所下降，主要系新冠疫情对海外影响较为显著，行业整体中信证券景气度下降及德国华翔减亏过程出现阶段性停滞所致。

公司毛利率和费用率同宁波华翔比均有所下降。

2020Q2，公司毛利率为19.2%，同比-2.2pcts，主要系受海外疫情影响，公司出口业务直接归零所致；费用率为11.5%，同比-0.7pcts，环比-4.2pcts；其中销售费用率为2.6%，同比-0.5pcts，环比-0.8pcts，主要系工资性支出及物流费用减少所致；管理费用率为6.2%，同比+0.5pcts，主要系工资及工资性支出增加所致；研发费用率为3.1%，同比-0.2pcts，环比-1.3pcts；财务费用率为-0.5%，同比-0.5pcts，环比-1.4002048pcts，主要系本期归还银行贷款，利息支出减少所致。

热成型业务快速放量，长春华翔逆势2020年中报点评增长。

2019年，子公司长春华翔的9条热成型产线陆续量产，业绩好于预期主要配套一汽大众下游全系车型。

热成型结构件盈利能力显著高于传统的冷冲压产品，热成型贡献增量且还会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户，大幅提升了产品附加值。

长春华翔2020年上半年实现营收19中信证券.8亿元，同比+26.6%；实现净利润2.0亿元，同比+7.5%，营收和业绩端均逆势增长，为公司业绩提供有力支撑。

2020年，公司将进一步提升长春华翔的产能效率，宁波华翔并加大市场开拓力度，努力拓展一汽大众外如一汽丰田等客户，保证长春华翔持续、稳定发展。

002048已配套特斯拉智能后视镜，后续产品拓展值得期待。

公司合资企业胜维德赫华翔（公司持股50%）供应特斯拉国2020年中报点评产Model3的智能后视镜产品，预计单车价值量在千元以上。

考虑合资方德国SMR集团是特斯拉全球后视镜核心供应商，而业绩好于预期且ModelY有70%以上的零部件和Model3共用，我们认为公司将大概率继续配套国产ModelY后视镜产品。

同时，公司还将加强热成型贡献增量对以特斯拉为代表的新能源车的投入，努力提供具有竞争优势的饰条、热成型类产品，不断提高单车配套价值量，增加新的利润增长点，后续拓展值得期待。

风险因素：快汽车消费不及预期；海外业务扭亏不及预期；特斯中信证券拉配套拓展不及预期。

投资建议：公司产品具有全球竞争力，全球配套大众、奔宁波华翔驰和宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产，开始贡献业绩，维持公司2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元，维持“买入”评级。