东吴证券-远东宏信-3360.HK-2020年中报点评：传统金融业务稳健，产业运营优势扩大-200827

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事件：公司发布202东吴证券0年中报，实现营业收入132.75亿元，同比下降6.39%；归母净利润20.56亿元，同比下降7.96%，对应EPS为0.54元/股；归母净资产310亿元，对应BVPS为7.82元/股。

投资要点远东宏信受疫情影响业绩小幅下滑但总体保持稳健，风控能力保持强势。

1）疫情影响下，公司3360.HK2020H1继续秉承“金融+产业”经营理念，实现营收同比-6.39%至132.75亿元，归母净利润同比-7.96%至20.56亿元。

2）金融及咨询分部收入96.99亿元，较上年同期-13.73%，主要系现场咨询服务因疫情受到负面影响，营收下降36.04%2020年中报点评；产业运营分部继续走强，实现营收同比+21.87%至36.20亿元，受益于医疗、设备运营收入分别同比上升15.19%和21.22%，但疫情导致教育机构无法按计划开学，教育分部收入同比下降19.31%。

3）集团主动管理资产负债率水平，生息资产平均余额下降2.22%至2135.05亿元；传统金融业务稳健平均收益率同比微降0.24%至7.24%，主要受市场利率下行的影响，同时公司主动调控生息资产业务，维护高质量客户的商业机会。

4）资产质量保持稳健，30天以上逾期产业运营优势扩大比率和不良资产比率均无较大变动，分别为1.28%和1.13%；风险控制能力保持强势，拨备覆盖余额62亿，较去年年末增长7.6亿；公司始终审慎管理业务，不良生成率与信贷成本率均较去年末下降，分别为0.33%和0.49%。

华东地区与城市公用行业金融业绩增幅显著，医疗仍为产业营东吴证券收主力：1）上半年受疫情影响，各行业均受到较大冲击。

文化旅游、交通物流、医疗健康一级化工医药降幅明显，分别为-35.08%、-13.05%、-16.85%以及-17.08%，而城市公用、电子信息以及工程建远东宏信设受益于国家宏观调控政策的落地和对基建、民生、在线消费等行业的促进而取得了增长，分别为+13.04%、7.92%以及3.83%。

华东仍为营收主阵地，地3360.HK域利息、服务费营收占比分别为30.98%和39.94%，位列各区域第一。

其中利息收入同比+10.85%2020年中报点评至23.95亿元，服务费同比-20.01%至7.87亿元。

其余地区两项营收均有不同程度传统金融业务稳健的下降。

3）2产业运营优势扩大020年上半年产业运营分部收入同比+21.87%至36.20亿元。

其中医院运营收入+东吴证券15.19%至15.25亿元，可开放床位数（2万张）逐渐转为内生式增长，产业营收占比达42.39%，仍为营收主力。

预计未来医疗业务将继续远东宏信受益于政策面利好与需求端敞口增大，有望形成规模优势。

宏信建3360.HK发业绩增长能力持续可靠，龙头地位稳固。

2020上半年设备运营收入大幅增长21.22%至13.98亿2020年中报点评元，毛利同比+23%至6.99亿元，主要系宏信建发疫情下承压恢复能力较强，5-6月营收相较1-2月大幅上升360%至6.9亿元，资产出租率亦逐月稳步上涨。

2020年上半年末宏信建发总资产达到129亿元为市场传统金融业务稳健第一，设备保有量持续增加，行业龙头地位稳健。

同时公司国际地位稳步攀升，2020年全球租赁百强榜单产业运营优势扩大升至39名。

上半年“线上线下”新型服务网络构建继东吴证券续完善，线下门店合约数增长近100%，线上电子合同渗透率突破78%。

预计国内长期基建需求依旧旺盛，未来宏信建发将继续扩大运营规模，提升项目质量，长期受益于资产布局、远东宏信覆盖网络、服务能力上的领先优势。

盈利预测与投资评级：公司金融业务保持稳健，产业运营优势逐步扩大，预计2020~2022年每股收益分别为1.14元、1.30元、1.51元，每股净资产分别为7.96元、8.26元、8.3360.HK58元，对应PE分别为5.04x、4.44x、3.81x，对应PB分别为0.73x、070x、0.67x。

看好公司发展前2020年中报点评景，维持“买入”评级。

风险提示：1）国内经济发展下行传统金融业务稳健影响租赁业市场需求；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。