天风期货-铝周报：铝库存拐点可期，正套思路维持-200825

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长江A00铝报价14820元/吨，较沪铝近月升水110元天风期货/吨。

现货方面，货源流通宽松，铝周报市场出多接少，整体成交一般。

铝库存拐点可期下游依旧按需采购为主。

随着铝价回暖，按现金成本计算正套思路维持的电解铝行业利润大约为3300元/吨，利润十分可观。

上周铝锭库存上升2.5万吨至76.2万吨，SHFE铝仓单升至14万吨附近，目前处在传统淡季，除了铝箔依旧处于消费旺季需求旺盛外，型材、线缆、板带等板天风期货块中小加工企业订单整体仍未出现起色。

铝棒库存环比下降0.9铝周报4万吨至6万吨，广东地区铝型材大厂排产期在两周至一个月，订单持稳，铝棒消费尚可。

操作建议及铝库存拐点可期逻辑：跨期正套。

传正套思路维持统淡季铝锭累库幅度在5万吨左右，符合我们此前预期。

房地产竣工周期带来的建筑用铝量依然可观天风期货，伴随着汽车市场产销回暖，铝合金开工率将企稳回升，铝锭即将再次进入去库通道，低点预计在60-70万吨之间。

四季度电解铝运行产能进一步抬升，伴随着淡季来临，年底库存或铝周报重回百万吨附近。

操作上建议维持跨期正套思路，内外正套仍需观望，等待海外铝库存拐点可期疫情确诊拐点出现。

风险提示：1.海外疫情恶正套思路维持化；2.国内需求转差；3.铝锭大幅累库。