东吴证券-宝通科技-300031-持续推进全球研运一体化，将进入新品密集发布期-200827

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事件：公司20年H1实现营收13.13亿元（yoy+11.01%），归母净利润2.35亿元（yoy+40.98%），扣非归母净东吴证券利2.31亿元（yoy+40.05%），落入此前预告区间，其中Q2实现营收6.73亿元（yoy+15.8%），归母净利润1.17亿元（yoy+47.26%），扣非归母净利润1.15亿元（yoy+47.75%）。

点评：海南高图全球研运一体成效初显，工业互联网逆市宝通科技增长。

20H1公司手游运营业务实现营收8.29亿元（yoy+4.83000319%），占比63.13%。

易幻网络实现营收6.10亿元（yoy-13.31%），新作《食物语》《造物2》《新笑傲江湖》在i持续推进全球研运一体化OS&Google双平台表现较好。

海南高图全球化研运一体初显成效，2将进入新品密集发布期0H1实现营收2.26亿元，超去年全年，实现净利216.16万元（19年亏损1113万元）。

海南高图2018年12月成立以来已成功发行和运营4款产品，覆盖150个国家及地区，《WarofMagi东吴证券c》全球用户人数超一千万，《King’sThrone》等游戏仍处于成长期，为公司持续创收并打开日本、欧美等新市场。

20H1工业互联网业务实现营业收入4.84亿元（yoy+23.33%），占比36.87%，宝通科技驱动业绩增长。

其中输送带产品制造子公司百年通营收2.95亿元，输送系统服务子公司宝通智能物联300031实现营收0.80亿元。

20H1公司整体毛利率60.27%（yoy+0.15pct），手机游戏运营毛利率74.39%（yoy+2.04p持续推进全球研运一体化ct），工业互联网毛利率基本持平。

各项费用率均保将进入新品密集发布期持平稳。

2东吴证券0H1公司取得0.65亿元投资收益（主要来自产业基金对微盟的投资收益），净利润2.42亿元（yoy+41.46%），净利率18.42%（yoy+3.97pct）。

后续将进入新品密集发布期，由B宝通科技站独代的自研二次元产品《终末阵线》值得期待。

易幻网络将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区发行《剑侠情缘2》、《梦境链接》、300031《造物2》、《王者围城》、《决战三国》等数款产品，同时多自研（定制）产品也将陆续上线，包括1）成都聚获首款自研产品《终末阵线》，二次元机甲类产品，由B站独代，7月31日首次对玩家展示，目前预约量27万+，优质团队、渠道二次元用户属性叠加同类竞争较少，有望打开年轻市场。

2）海南高图自研小镇持续推进全球研运一体化模拟经营和放置养成产品《WILDWESTHEROES》，主打全球研运一体，预计下半年上线。

此外，公将进入新品密集发布期司持续夯实游戏大数据系统及5G、VR/AR等技术壁垒，为优质内容添翼。

目前哈视奇（公司持股14.01%）产品《奇幻滑雪3》已上线VIVEPORT平台，后续将联合易东吴证券幻网络新成立的“星翼幻”公司进行运营，在八九月份上线国内外各大VR内容平台，预计延续前作优异表现。

融合“数、网、智”，稳步推进智宝通科技能运输全栈式服务落地。

公司加大5G300031、物联网等技术投入，同时增资百年通、宝通智能物联形成互补，内生外延由传统制造业向科技类服务公司转型。

其中，百年通聚焦智能化输送带产品制造，宝通智能物联专注于露天矿矿用车无人驾驶技术等新产品研究，将智能输送全栈式服务落地港口、矿产持续推进全球研运一体化等更多场景，服务国内外优质客户。

盈利预测与投资评级：预计公司后续进入新品密集发布期，由B站独代的自研二次元产品目前预约热度较高，有望实现突破，维持此前盈利预测，预计20-22年实现营收31.1/38.0/45.1亿元，归母净利润4.2/5.4/6.6亿，EPS分别为1.07/1.36/1.67将进入新品密集发布期元，对应PE为22/17/14X，维持“买入”评级。

风险提示：游戏流水不及预期，新游东吴证券上线推迟，政策监管风险。