华泰证券-豫园股份-600655-公司经营稳健，珠宝时尚营收正增长-200827

《华泰证券-豫园股份-600655-公司经营稳健，珠宝时尚营收正增长-200827（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-豫园股份-600655-公司经营稳健，珠宝时尚营收正增长-200827（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

珠宝时尚业务收入维持正增长，维持“买入”评级新冠疫情对2020H1黄金珠宝及地产行业均造成较大冲击，公司充分发挥龙头企业资金优势，积极维护经销渠道，并快速拓展新加盟店，珠宝时尚业务营收华泰证券Q1/Q2分别同比增长1.06%/4.92%。

展望2020H2，上半年金价快速上涨豫园股份对黄金首饰消费造成一定抑制，但随着金价预期消化，金价对黄金首饰消费量的边际影响将逐渐减弱，且下半年疫情影响预计较小，婚庆需求将集中释放，公司加盟渠道拓展有望提速，珠宝时尚业务净利润弹性有望显现。

我们预计6006552020-2022年EPS分别为0.93/1.07/1.22元，维持“买入”评级。

地产结算影响营收增速放缓，投资收益拉动净利润增速提升2020H1，公司实现营收200.54亿元，同比增长0.88%，实现归母净利润11.05亿元，同比增长10.37%；其中Q2单季实现营收97.52亿元，同比减少17.17%，实现归母净利润7.80亿元，同比增长公司经营稳健30.13%。

2020Q2收入增速放缓主要是因为地产项目结算周期影响，考虑珠宝时尚营收正增长到Q2单季地产销售签约金额47.4亿元（Q120.8亿元），改善趋势明显，且公司Q2积极拿地做好项目储备，预计未来地产业绩相对稳健；2020Q2归母净利润大幅增长主要受投资收益增长影响（Q2投资净收益3.03亿元，去年同期为0）。

渠道扩华泰证券张趋势不改，下半年有望提速2020H1，公司珠宝时尚门店较年初净增加208家至2967家，其中Q1净增59家，Q2净增149家，其中直营店净增1家，加盟店净增207家。

公司从2019年起门店拓展速度大幅提升（2019年净开店669家），疫情期间公司对经销渠道进行多方面资源支持，豫园股份金价走高背景下加盟商开店意愿较强，预计下半年珠宝时尚门店拓展有望提速。

推动金徽酒、AHAVA投资布局，快600655乐消费产业布局日趋完善2020H1公司继续推动食饮、时尚、健康等产业集群布局。

5月公司与甘肃亚特集团签订股份转让协议，拟以18.4亿元收购金徽酒30.公司经营稳健0%股份，8月初完成投资交割。

6月公司拟出资5.6亿元，收购复星津美7珠宝时尚营收正增长4.9%股权，进而间接控股以色列化妆品牌AHAVA及护肤品牌WEI。

通过投资收购服务中国新生代消费阶层的优质资源，公司将进一步丰富快乐消费的战略性品牌及产品华泰证券资源，提升板块、业务间的协同效应。

公司业绩有望保持长期稳健增长考虑到下半年豫园股份主业恢复弹性较大，上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润35.98/41.52/47.32亿元（预测前值34.90/41.51/47.22）。

我们给予2020年地产业务（2020年EPS0.72）10倍PE估值（可比公司朝阳永续一致预期均值9.52倍），给予黄金珠宝等消费业务（2020年EPS0.26006551）25倍PE估值（可比公司朝阳永续一致预期均值24.53倍），整体对应目标价12.38元（前值9.53~10.43元），维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不景气；地产业务周期波动；肺炎疫情影响超公司经营稳健预期。