方正证券-掌趣科技-300315-20Q2收入同比增52%，《全民奇迹2》《黑暗之潮》《街霸：对决》等多款新品稳步推进中-200826

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事件：公司公告中报业绩，20H1实现营收9.26亿元（YOY+33.04%）、归母净利4.43亿元（YOY+110.11%）、归母扣非净利2.69亿元（YOY+10.08%）、净经营性现金流2.32亿元（YOY+69.14%）；非经方正证券包括其他非流动金融资产公允价值变动收益（掌阅+斗鱼）2.17亿元。

对应20Q2营收5.17亿元（YOY+51.93%、QOQ+26.45%）、归母扣非净利1.8亿元（YOY+93.4%、Q掌趣科技OQ+102.87%）。

点评：1、20H1公司自研游戏出海带动300315收入增长，利润端受非流动金融资产公允价值变动影响。

①20H1手游收入8.78亿元（YOY+33.68%）、毛利率74.20Q2收入同比增52%71%（+17.36pct）。

②20H1销售费用1.85亿元（其中推广费1《全民奇迹2》《黑暗之潮》《街霸.75亿元），公司执行新收入准则、将推广费从主营业务成本调至销售费用。

20H1研发对决》等多款新品稳步推进中费用1.83亿元、研发费率19.72%。

③截止20Q2期末，货币资金20.81亿元（YOY+68%、主要系方正证券营收增长），应收账款2.08亿元，长期股权投资12.31亿元，其他非流动金融资产5.19亿元，合同负债1.89亿元（主要为预收游戏分成款及部分游戏递延收益）。

2、20H1《一拳超人》表现亮眼，《拳皇》《奇迹》《魔法门》等老产品Q2海外流水环比增掌趣科技加；储备《全民奇迹2》《黑暗之潮》《街霸：对决》等多款重点产品，未来可期。

①20H1《一拳超人：最强之男》表现突300315出，贡献收入增量。

20220Q2收入同比增52%0年1月上线港澳台地区，2020年6月上线东南亚地区。

20H1《一拳超人：最强之男》《全民奇迹2》《黑暗之潮》《街霸全球收入3.58亿元（占公司游戏收入的39%、其中境外2.67亿元），充值流水5.54亿元（其中境外4.03亿元）。

②2对决》等多款新品稳步推进中020年8月，公司自研自发产品《真红之刃》上线，魔幻题材RPG，由沈腾代言，iOS游戏畅销榜最高至24、平均为46。

③公司未来重点产品储备包括《全民奇迹2》（腾讯独代/已有版号）、《黑暗之方正证券潮》（已有版号）、《街霸：对决》（腾讯独代/已有版号）等，正在稳步推进。

④公司以游戏研发掌趣科技+发行立身，坚持“技术立企”的核心定位。

在Unity3D、H5和虚幻游戏引擎框架搭建领域，已取得一定突破，有助于公司未来开辟更高的产品300315层级及游戏玩法的融合和进化。

近年来，公司不断夯实游戏主业，夯实方法论，在MMO、卡牌等主流手游品类20Q2收入同比增52%中建立较为完善的研发管理体系，同时布局二次元等细分领域。

3、公司积极推进长效激励机制的《全民奇迹2》《黑暗之潮》《街霸建立和实施，激发团队活力。

①2019年2月，公司推行实施首次回购股份方案并已于2020年2月届满，所回购股份（占公司总股本的1.0104%对决》等多款新品稳步推进中）将全部用于实施股权激励或员工持股计划，成交金额1.06亿元，成交均价3.79元/股。

②2020年6月，公司推出第二次回购股份方正证券方案，将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购总金额1~2亿元，回购价不超8.61元/股（含），所回购股份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励。

截止2020/7/31，已回购股份（占公司总股本的0.4839%），成交金额1.05亿元，成交均价7.8掌趣科技9元/股。

300315③2020年8月，公司公告第二期员工持股计划。

参加员工总数20Q2收入同比增52%不超122人，其中董事长刘惠城（截止20Q2期末持有公司总股本的6.05%）持有份额占该员工持股计划的37%、占公司总股本的0.37%。

股份来源回购，占总股本的1.0104%，受让价为3.8元/股（20《全民奇迹2》《黑暗之潮》《街霸20/8/26公司收盘价为8.36元/股）。

该员工持股计划资金总额不超1.06对决》等多款新品稳步推进中亿元。

4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利分别为6.79/9方正证券.68/11.65亿元，对应当前PE分别为34/24/20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：产品上线进度及表现不及预期、资产减值风险、公司治理风险、行业政掌趣科技策风险、市场风格切换等。