中诚信国际-宏观债务风险监测月报（2020年7月）：信用扩张步伐放缓，非金融部门宏观杠杆率增幅收窄-200827

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本期主要观点：随着货币政策从应对疫情的超常规宽松向常态化转变，非金融中诚信国际部门总债务环比增速回落，杠杆率增长边际趋缓①。

截至7月末，非金宏观债务风险监测月报（2020年7月）融部门总债务291.4万亿元，环比增速为0.45%，较上月回落0.53个百分点。

非金融部门总杠杆率为285.71%，较6月底仅上升0.1信用扩张步伐放缓1个百分点，升幅远低于前几个月。

非金融企业部门：债务非金融部门宏观杠杆率增幅收窄环比接近零增长，杠杆率由升转降。

中诚信国际截至7月末，非金融企业部门债务180.4万亿元，环比增长0.02%。

在《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》、《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》相继出台或下发背景下，非宏观债务风险监测月报（2020年7月）标融资连续两个月下降，成为拉低企业贷款环比增速的主要影响因素。

居民部门：债务环比增长放缓，杠信用扩张步伐放缓杆率涨幅收窄。

房地非金融部门宏观杠杆率增幅收窄产市场低位运行叠加短贷增长乏力，居民部门债务环比增长放缓。

截至7月底，居民部门总债务65.2万亿元，环比增长1.18%，较上月回落0.34个百分点；截至7月底，居民部门杠杆率为63.9中诚信国际6%，较上月攀升0.49个百分点，但涨幅较上月收窄0.22个百分点。

政府部门宏观债务风险监测月报（2020年7月）：地方债发行短时放缓债务环比增速暂回落，杠杆率涨幅短时收窄。

信用扩张步伐放缓特别国债密集发行背景下地方政府债券发行放缓，拉低政府部门债务环比增速。

截至7月底，政府部门显性债务总额45.75万亿，环比增速较上月放缓0.42非金融部门宏观杠杆率增幅收窄个百分点至1.12%。

从杠杆率水平来看，政府部门仅包含显性债务的杠杆率攀升0.31百分点至44.86%，升幅较上月小幅收窄；同时，中诚信国际包含隐性债务在内的政府部门杠杆率继续上行，升幅收窄。

后续随着地方政府债放量发行，政府部门杠杆率仍有加快攀宏观债务风险监测月报（2020年7月）升可能。

金融部信用扩张步伐放缓门债务增长加快，杠杆率快速攀升。

截至7月底，金融部门总债务为64.0非金融部门宏观杠杆率增幅收窄万亿元，同比、环比增速均上行。

对其他金融性公司负债快速增加是推动金融部门债务增加加快的主要影响中诚信国际因素。

考虑宏观债务风险监测月报（2020年7月）到对其他金融性公司负债以证券公司客户保证金、券商资管和资金公司存款为主，对其他金融性公司负债的快速增长或表明了股市活跃度加大对金融部门负债的影响。

展望与风险提示：展望：在目前宏观杠杆高位运行的约束下，年内政策难以持续大幅放松，随着经济的复苏下半年信用扩张节奏或将放缓，宏观杠杆率继续大幅上信用扩张步伐放缓行空间有限，下半年宏观杠杆率增长有望趋缓。

分部门来看，企业部门债务非金融部门宏观杠杆率增幅收窄总量虽然会继续上行，但杠杆率增幅有限甚至有进一步回落可能；政府部门作为本轮加杠杆的主体，政府部门杠杆率或将保持较快的攀升势头；金融部门杠杆率大幅上扬可能性较小但波动不改。

中诚信国际风险：杠杆率增长总体趋缓背景下，企业部门杠杆去化较快，仍需关注经济下行期企业部门融资收缩带来信用风险加速释放的风险。