华金证券-农夫山泉-9633.HK-水中王者，厚积薄发-200827

《华金证券-农夫山泉-9633.HK-水中王者，厚积薄发-200827（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-农夫山泉-9633.HK-水中王者，厚积薄发-200827（35页）.pdf（35页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆家喻户晓的强势品牌：根据弗若斯特沙利文，农夫山泉连续8年保持包装饮用水市场占有率第一，且在茶饮料、功能饮料、果汁饮料领域均位于华金证券行业前三。

得益于差异化的产品、强势的品牌与健全的渠道体系，农夫山泉农夫山泉超过20%的净利润率水平远高于中国及全球同业，是中国软饮料行业当之无愧的龙头企业。

◆完成全国十大水源地布局，掘金包装饮用水黄金赛9633.HK道：包装饮用水行业市场规模大、需求增速高、竞争格局清晰，是软饮料行业的最佳子赛道。

从行业趋势上看，家庭消费正成为行业主要驱动力，人均包装饮用水消费量有望持续提升，2元水持续侵蚀1元水的市场空间水中王者，而健康价值更高的天然水及天然矿泉水增速亦快于纯净水及其他水。

作为唯一实现全国天然水源地布局的企业，农夫山泉过去十年销量市场份额厚积薄发由14%提升至近30%，近三年保持快速增长趋势。

◆产品、营销、渠道，缺一不可：软饮料行业竞争激烈，农夫华金证券山泉的成功建立在多个方面。

在产品上，公司持续聚焦于健康，注重口味差异与瓶身设计，准确预判并把握消费趋势；在营销上，公司别出心裁的广告创意立足于产品本身，缔造了“农夫山泉有点甜”、《大自然的搬运工》等时代经典，并深谙事农夫山泉件营销之道，长期积累“健康、天然、安全”的品牌形象；在渠道上，公司于2016年大刀阔斧地改革了经销商体系，扶持具备独立操盘能力的经销商做大做强，激发了经销商与一线业务员的主观能动性，最终迎来了新一轮快速增长。

◆投资建议：我们预测2020-2022年9633.HK公司的每股收益分别为0.44、0.56和0.66元，净资产收益率分别为42.7%、41.2%和37.1%，给予买入-A建议。

◆风险提示：产品质量或食品安水中王者全问题、职业经理人接班问题、公共卫生事件的持续性影响、新品推出不成功的影响、软饮料行业市场竞争加剧。